【華爾街戰線】肺炎累郵輪股慘遭蹂躪 一文拆解郵輪賺錢之謎

更新時間 (HKT): 2020.03.20 00:02

鑽石公主號郵輪「We’ve Been Bringing People Closer」口號以不幸的形式下實現,公主號總公司嘉年華郵輪(CCL:US)、連同挪威郵輪(NCLH:US)及皇家加勒比郵輪(RCL:US),均成為武漢肺炎疫情下的最大受害者。三大郵輪公司今年股價大跌八成,市值蒸發大約4,800億(港元.下同),跌幅遠超各大指數。豐盛金融資產管理董事黃國英認為市況極悲觀情況下,會等解除封關後再考慮郵輪股。

郵輪業歷年來克服過不少傳染病,然而這一次全面停運,加上各國陸續封關,昔日在好景時營利收入年年升成為過去。不過低殘股價跌之下,不免令人心思思想撈底,那不妨先了解郵輪業到底怎賺錢。

行業龍頭年賺234億元

據國際郵輪協會(Cruise Lines International Association)資料,郵輪業市場估算價值3,500億元,三大郵輪公司佔八成半市場。翻查各公司2019年年報,嘉年華收入1,622億元(賺234億元);皇家加勒比收入858億元(賺148億元);挪威郵輪收入499億元(賺70億元)。

以行業龍頭嘉年華2019年數據計算,總共招待1,290萬旅客,半數為美國人,平均消費12,573元,拆開收入支出如圖1。收入七成來自票務,其他三成為船上服務,即餐飲及賭場娛樂等。

一團台灣日本七日行程可賺1601元

簡單計以一艘最多載有2,670人鑽石公主號計,一團台灣日本七日行程,五個級別中的中等陽台艙,面積不多於279呎,收費每位7,777元,估計每一程出海可為郵輪公司帶來2000萬元收入。根據三成收入來自船上服務推算,人均使費3,660元,最終船公司落袋則約1,601元,如下圖所列。

從郵輪成本中可見成本多屬固定,在郵輪約25年壽命內,越能夠減低靠岸補給時間,補滿任何空位就越賺錢。各大郵輪公司數字上都相當出色,按每個航行日中每個艙位住兩人計算,嘉年華去年入住率106.8%。因為艙位可加床至三至四人,亦是郵輪推高船上消費的手法之一,同時解釋到為何郵輪總是較想像中多人。

各大郵輪公司暫定停航至4月,相信會維持更長時間,郵輪經營狀況不容樂觀。翻查嘉年華去年年報可見單計出糧及養船成本都過400億元,手上現金只有40億元,還要支付一年期140億元短債,同時長債高達760億元。加上連年派息及回購股份,去年便花去近156億元。以往靠客人預早購票落訂,船公司提前獲得現金成泡影。

爛船都有三斤釘?

豐盛金融資產管理董事黃國英日前入市撈皇家加勒比郵輪(RCL:US),不過只佔投資組合的0.1%。黃國英表示︰「就算你話爛船都有三斤釘,都要等各國解除封關措施,後期啲先會有景。就算要買都買同樣跌咗咁多嘅餐飲股先。」他又透露手上餐飲股佔投資組合1%,因為餐廳消費較旅遊復蘇來得快。

假如捱得過疫症,郵輪股長遠或受惠人口老化?根據國際郵輪協會2018年的數字,郵輪乘客平均年齡達46.7歲,當中3份1人為60歲以上。如嘉年華在前景中提到嬰兒潮一代已近退休年紀,單計北美於2020年達5,600萬人;2030年將達7,300萬人。理論上坐郵輪的需求有增無減。但同時這批人就是最脆弱,無論是肺炎或過往發生過的傳染病。例如加勒比公主號早前就因為船上爆發諾如病毒,引致245名旅客及船員患急性腸胃炎,最終提早終止行程。最近又有美國衞生部門官員勸長者不要坐郵輪。經此一役後,坐郵輪漸漸等同危險,年長者的心魔一旦出現將難以驅走。

萬一走到最後一步,向美國政府求救的話,恐怕亦不容易。船公司長久以來用盡方法避美國稅,包括掛起巴拿馬或利比里亞國旗享受低稅率,以2019年嘉年華為例,只需交7,100萬稅,即約為2%,對比一般企業稅21%稅率,恐怕當有事鍾無艷起上來,美國納稅人未必輕易點頭。

記者:朱得志

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