【投資導航】三大基金點評「第二季部署」 惠理:中港股市估值 已達災難性低位

更新時間 (HKT): 2020.03.28 00:00

環球經濟在首季受武漢肺炎疫情影響而重挫,美股於本月一次過四度跌至熔斷,恒指自上月26,000點樓上,至本月慘見「人踩人」,災難性急插至最低21,139點。市場的恐慌超預期,使「Cash is King」再度成為關鍵詞。踏入第二季,投資部署何去何從?【投資導航】本周分別訪問三間基金,普遍預期第二季環球經濟數據遜色,但中美股市最差情況已反映,後市不宜太淡。

封城國家佔全球五成GDP

信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉預期,歐洲、美國、日本等地公佈的經濟數據會繼續轉差,加上以信安的美國經濟衰退模型看,指數已升至高於歷史的平均水平,代表美國未來較大機會衰退。惠理基金高級基金經理徐福宏特別提到,最近封城的國家如中國、美國、意大利、南韓,以及西歐等,合計貢獻全球GDP逾五成,故肯定4月陸續公佈的全球經濟數據會大幅下調。

雖然環球經濟勢轉差,不過股票市場未必會同步向下。富蘭克林鄧普頓多元資產管理團隊基金經理周文輝表示,預期第二季環球經濟數據,無論在就業率、工業生產、本地銷售、出入口數據等皆會遜色,但由於股市一般會較經濟數據,提早幾季反映,故預期股票市場第二季的表現會較經濟數據好。他指,中美開始呈現一定的投資價值,且於合理水平上,「唔會覺得中美價值有好大分別,尤其美國最近做咗回調,價值真係呈現咗出嚟。兩邊都有一定價值,唔會有一個一面倒情況」。

與此同時,雖然環球疫情嚴峻,但內地疫情於數據上似乎受控,亦已逐步開始復工。陳曉蓉表示,由於內地情況有好轉,大規模的財政政策,亦有機會在第二季發揮成效,因此她對中國數據相對樂觀,預計第二季GDP增長約4%,呈顯著「V形反彈」。由中港市場市帳率分析,徐福宏表示,「歷史嚟講,(香港市場)市帳率喺而家呢個水平(係好低),其實往後睇返12個月,投資者可以攞到雙位數字,甚至係睇得正面少少,有三位數字嘅增長」,並指香港和中國市場估值都出現了歷史性或災難性低位,長線有正面的投資回報潛力。事實上,現時恒指估值低殘,上周港股市賬率最低見0.9倍,較過往98年亞洲金融風暴、08年金融海嘯以及16年熔斷股災之低位還要低,亦是第三次出現跌破1倍。

避開疫情消息敏感板塊

第二季投資部署上,陳曉蓉指,房地產、消費、能源等行業受疫情影響較大,宜格外小心;對疫情消息較敏感的板塊,如航空股也不宜沾手。至於中港基建股則可吼,主要由於疫情未穩,故預料政府的財政措施,會繼續集中在基建。債券方面,雖然偏好短存續期投資級企業債,但相對高風險的債券,股票更值博。整體而言,信安計劃沽出債券和減持現金,增持股票。問到港股看法,她說港股估值「夠平」,「只係等待疫情穩定落嚟,市場壓力消除咗之後,港股有相對明顯啲嘅反彈或者持續耐啲嘅反彈」。

周文輝建議第二季避開旅遊相關板塊,即航空、旅遊零售、酒店類等;不過必需品板塊、科技、醫療,甚至派息穩定的股票都值得留意。在債市上,他指投資者宜着重高質素的政府債和公司債,因現時市場避險情緒仍然高漲,高流通性的高質素債券,會成為防守性高和安全的選擇;其中英國、美國和中國的債券,料會有較多投資機會。不過,他提醒投資者宜避開高息債或垃圾評級的債券,因在波動的市況下,料此類債會於第二季大受壓力。另外,料港股表現將相對中美較差,除了疫情外,仍有社會運動等問題影響本地數據,故暫時港股佔比維持2%,不會增持。

至於徐福宏亦同樣指出,要避免疫情過後,難以恢復的板塊,例如零售業、交通相關的航空,以及物流公司,而銀行股亦受壓。他解釋,因銀行在這段時間,需要幫助中小企或國有企業(SOE)提供流動資金,使銀行流動資產的質素短期內可能受壓。他又指,大型的高質藍籌股、由本地消費帶動的行業如電商,或不會受歐美定單影響的行業,以及一些有實力製造自由現金流和能夠支持高息的公司,都值得留意。

Cash is King?

在全球冧市的情況下,「現金為王」彷彿是贏家。周文輝指,若是可承受中度風險的投資者,第二季投資組合部署,股票比重可佔50%至53%,而債券則佔45%至47%。他表示,一般中風險投資者,不應完全離開股票市場,「始終而家成個環球嘅疫情,唔係一個完全可以製造到系統性崩潰和風險的情況,所以從投資角度而言,風險分散應較闊」,並透露由首季至今,當市場回調時可增加股票的比重。

惠理則以現有管理基金的現金比重作參考,現金持倉約5%至10%不等。徐福宏指這並非歷史上特別悲觀的現金分配水平,並指目前有一些公司在相對吸引水平,故未必會增持太高現金水平,未來會視乎市場發展,看如何將現金逐步分配,以買入股份。

記者:黃碧基

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