【MyGut者言】事後孔明分析壹泡沫 - 徐家健

更新時間 (HKT): 2020.08.19 02:00
■壹傳媒的股價在兩天之內曾一度升超過十倍,之後很快回落到接近第一天收市前較合理的水平。 資料圖片

說過了,學界對資產市場的「泡沫」從沒共識,所謂測試泡沫,極其量是事後孔明。芝大的法馬教授(Eugene Fama)有一名言:「關於泡沫,我想要一個有系統的方法去識別它。這是一個簡單的建議,你要有能力預測它將會完結,但至今所有嘗試過的測試都是失敗的。統計學上,我們還未找出方法去識別泡沫。」

壹傳媒(282)的股價,上周二晚我向細價股專家周顯大師請教:「純散戶買賣,有可能有此成交量和升幅嗎?」

老周答:「可以。」他的解釋是只要大股東肥佬黎堅決不沽,短炒追逐小量的街貨,市場可以製造不尋常的成交量和波幅。事後孔明,壹傳媒股價在兩天之內曾一度升超過十倍,但之後很快已回落到接近第一天收市前較合理的股價。

回應法馬教授的名言,最近幾位哈佛學者進行了一項「泡沫」研究。他們發現:

(一)法馬對,股價爆升並不能預測之後平均回報偏低;

(二)股價爆升,卻可以預測之後「爆煲」機會上升;

(三)股價爆升伴隨的成交量、波幅等,有助預測之後「爆煲」機會上升;

(四)這些成交量和波幅等,亦有助預測之後的回報。問題是,泡沫的高峯極難預測,因此能夠預測平均回報不等於容易賺錢。

Babe問:「你對我嘅愛,係咪泡沫?」我答:「單憑你感受到嘅愛,唔足夠反映我愛你的基本因素。」

女友半信半疑:「你撞邪呀,邊有咁多基本因素?」我對自己的品味毫不懷疑:「撞邪可以係一種品味,就好似市場好多人鍾意增長股多過價值股,都可以睇成一種品味。經濟學者,係從來唔質疑消費者嘅品味。」


徐家健

美國克林信大學經濟系副教授

fb.com/economics3.0/



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