何車500|冠德具私有化誘因(何車)

更新時間 (HKT): 2020.09.27 11:25
何車估計,中石油考驗3月低位(2.18元)的可能性存在,可在2元邊緣吸納博反彈。

中石化冠德(934)8月20日宣佈中績前夕,股價最高3.66元,績後5周跌至現價2.72元,趁低收集。

1)冠德1999年中上市,招股價1.02元,2014年歷史高價9.83元,現價較上市價高出167%,較歷史高價低72%。公司市值68億元,中石化集團佔60.3%,街貨只值27億元。

2)今年上半年,冠德純利6.1億元,已相等於去年全年的47%,按年倒退16%,受疫情影響程度不算嚴重。

今年7月,冠德協議出售石油管道資產予國家管網公司,作價32.2億元人幣,估計帶來盈利9.66億元人幣,交易預料於9月底前完成。冠德今年下半年有此鉅利入賬,預測全年賺22.5億元,按年大增75%,預測PE 低至3倍。明年,再無同類特殊盈利,預測PE將回升至5.3倍,仍處偏低水平。

3)冠德今年預測PB 0.47倍,較8年平均折讓六成二。

4)冠德今年6月底有借貸淨額,出售石油管道後,估計變成有現金淨額約20億元,每股淨現金0.8元,可望派發特殊股息。

冠徳上半年盈利跌16%,中期息仍維持8仙不變,預測例息20仙不變。出售石油管道獲鉅利,估計撥出30%以特息派出,例息連特息共派33仙,股息率高達12.5厘。

*冠德上市沒並無好好利用股市功能,價殘具私有化誘因。撇除博私有化因素,以今年PE4倍為目標,目標價3.62元,潛在升幅33%。瑞信睇5.7元,大和睇5元。

同場加映:中石油(857)現價2.33元,較今年3月低位2.18元仍高出7%,而中石化(386)現價則已較3月低位低2%。

中石油今年上半年蝕300億元人幣,全年難扭見紅局面,大行平均預測2021年恢復賺142億元人幣,預測PE 20倍,仍然不低,但可取之處是PB僅0.32倍,較8年平均0.86倍折讓63%,亦遠低於同業。以最新NAV計的PB,雪佛蘭(美:CVX)1倍,英國石油(英:BP)0.86倍,埃克森(美:XOM)0.81倍,中海油(883)PB 0.66倍,皇家殻牌(荷:RDSA)0.64倍,一中石化(0.48倍),中石油PB在大型同業中最低。

短期內,中石油考驗3月低位的可能性存在,可在2元邊緣吸納博反彈。見2元,PB更低至0.27倍。貝恩斯坦睇3.4元,中銀國際睇3.08元。

何車

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