【大棋局】兩套國際秩序轉捩點 - Mr. Tregunter

更新時間 (HKT): 2020.12.01 02:00
■布雷頓森林體系瓦解後以美國馬首是瞻的金融秩序,正面臨大衝擊。資料圖片

近日經濟學界開始吹風,要不要將資產格價納入通脹率計算。或許你都有相同感覺,對大眾而言,官方公佈的通脹率離地。官方公佈通脹率好低,甚至有輕微通縮迹象,但大眾覺得食飯、搭車、買樓樣樣貴過以前,官方的通脹率就好似一個平行時空。

問題出在通脹率點計,例如資產價格就不納入通脹率計算要素。以美國為例,住方面係計算租金,分為自用物業租金及擁有物業等價租金。簡言之,假如將擁有物業出租,估算租值幾多,而非按市場租值計算。而核心通脹率,則將食品及能源一併剔除。其他國家的通脹率計算方式亦大同小異。

點解想將資產價格納入通脹率計算要素?現時全球央行的貨幣政策係一種通脹目標制,即央行設定一個通脹目標,比如2%,然後各種政策及措施依據此方向而為。但金融海嘯後,QE、OT等操作扭曲市場,最明顯就係游資太多,資產價格高漲,但官方計算的通脹升唔起。

過去要達到通脹目標,比如聯儲局長期依據菲利浦曲線而為,也就是失業率低,通脹會高,反之亦然。可是美國疫情前面對失業率低,而且係史上最低,但通脹升唔起;疫情後面對無限QE,但通脹仍未見影蹤之局面。

時代興替 時辰已到

前紐約聯儲局總裁杜德利指現時怪局面,貨幣寬鬆已經將債券推到天價,美國10年債孳息低過預期通脹率,令養老基金不夠支付養老,結果會導致政府加稅、人增加儲蓄、減少消費去應對。變相走入通縮漩渦。

如此則不難理解,納入資產價格通脹率自然升到七彩。各種金融產品回報或借貸利率計算,多少考慮及通脹率。郁通脹率,自然會郁埋其他,牽一髮動全身。只係改定義就能改變現時局面?

從各種迹象睇,全球央行其實並不確定要如何做。聯儲局已將零利率下限改為有效利率下限、通脹目標改為平均通脹目標,英國央行改口不否定負利率,中國也出現將資產價格納入通脹率計算呼聲,但明講不知道如何納入。70至80年代奠定的兩套國際秩序,美國扶持中國聯中制蘇的國際關係秩序,布雷頓森林體系瓦解後以美國馬首是瞻的金融秩序,正面臨大衝擊。經濟變動會影響人的價值觀,乃至政治結構等上層建築。吾等處於一個時代覆滅與一個時代興起之間,方死方生,時辰已到。

Mr. Tregunter

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