【大棋局】Libor退場 SOFR接力 - Mr. Tregunter

更新時間 (HKT): 2020.12.08 02:00
■Libor 1986年開始受英國銀行家協會管理,經歷34年,英國的角色日漸消退,Libor將於2021年退場。 資料圖片

上星期聯儲局表示,Libor 2021年要退場。利率係貨幣之價格,以美元為首的5大國際貨幣,其離岸定價權基於歷史原因,都落在英國倫敦銀行同業間。Libor退場,定價權回歸各國,標誌着上一世代的大英治世,其日落餘暉也告消散。

每日英國時間朝早11點前,20間成員銀行開始為美元、英鎊、歐元、瑞士法郎、日圓5大貨幣,7個借貸期限共35個利率報價(最高峯時期為16隻貨幣利率報價)。將報價離群值刪除,餘下者取其均值,11點45分由《路透社》發佈。

所謂離群值,不同區域的貨幣規定不同,比如Libor美元係25%,有16間行做,就將最高及最低共8個報價刪除;Euribor歐元15%,有20間行做,則刪頭尾共6個離群報價。

Libor 1986年開始受英國銀行家協會(BBA)管理,2014年轉由美國洲際交易所基準管理委員會(IBA)監管。

英國的角色日漸消退,乃至Libor玩完,有兩個原因。其一,金融海嘯期間爆出造假醜聞,有大行為怕被發現資金流動性出問題,故意報低價;其二,金融海嘯後銀行水浸,同業拆借規模收縮已無指標意義。

新國際秩序2024年開始

但Libor行之已久,過去大量金融產品都以Libor為基準,涉及200萬億美元合約,也不能話廢除就廢除。為此,IBA 2018年宣佈Libor由報價改為瀑布法,瀑布法分3層:以實際交易為基礎、歷史交易紀錄調整、專家判斷。簡言之,先以實際交易作為定價參考;數據不夠,就加入歷史交易紀錄;都唔夠,就由專家判斷應該加減幾多。

由於現時銀行同業拆借規模收縮,要錢寧願做債券回購;而專家判斷亦只係報價一種,所以前述兩個Libor壽終正寢的原因並無解決,瀑布法定價只係以過渡形式存在,減低造假因素。

聯儲局表示Libor 2021年退場,英國金融行為監管局亦宣佈2022年1月1日起,不再規定會員銀行必須提供Libor報價。IBA現正咨詢可能保留部份Libor報價至2023年6月作為過渡。各國都已提出代替方案,比如聯儲局將以隔夜擔保貸款利率(SOFR)取代Libor。

兩次大戰後美元逐漸取代英鎊儲備貨幣地位,基於政經考量,美元離岸定價權選擇留在英國。到1969年英國要向伊朗貸款,Libor以浮動利率雛型登場,也就是全球貨幣徘徊於要同黃金脫鈎之際。銀紙自己有腳,金融往往是社會形態轉變之先行者。現行國際秩序由此間到2023年作最後過渡,新世界新秩序之始,在2024年。

Mr. Tregunter

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