【大棋局】SOFR象徵時代轉變 - Mr. Tregunter

更新時間 (HKT): 2020.12.15 02:00
■Libor退場,SOFR接力,上一個時代的世界強權大不列顛,其僅存之金融影響力是否終告消散? 互聯網圖片

閱讀此文前建議先看上星期的《Libor退場 SOFR接力》。Libor退場牽連太廣,銀行其實不太願意做。所以紐約聯儲局主席John Williams曾在演說中謂:「人生只有三件事是確定的,死亡、納稅和 Libor終結。」即向銀行放風不要再抱僥倖之心,改硬。

SOFR(Secured Overnight Financing Rate,隔夜擔保貸款利率),睇名已知道其兩個特點:隔夜利率,而且有擔保。SOFR同Libor最大分別,係Libor冇擔保。期限方面Libor由隔夜、1星期、1個月、2個月、3個月、6個月到1年,有7款,而SOFR只有隔夜。

首先明白一個原理,金融產品之定價點嚟?係基於有一個定錨,然後附加其他考慮因素加減,如風險。此定錨一般即無風險利率。

Libor行之已久,覆蓋面廣,其拆借、期貨、掉期複合而成的Libor曲線向來就被當作接近無風險利率曲線。但基於前述的造假等問題,全球金融市場現下要執正,正式過渡去無風險利率。

釐定SOFR之數據來自紐約梅隆銀行的第三方回購數據、美國證券存管信託與結算公司的雙邊清算和標準擔保品回購數據,由於以國債做抵押,可稱得上係真正無風險利率。

轉捩點在2024到2025間

其餘4大貨幣:英國會以SOINA取代Libor;歐元區ESTR;瑞士SARON;日本TONA。只有瑞士的利率指標有擔保,其餘3大屬無擔保。所以英歐日仍只是接近無風險利率,而非真正無風險利率。

如此可以看到,過去5大貨幣集中在倫敦由銀行同業做Libor,現在要各自搬回老家自己搞掂。上一個時代的世界強權大不列顛,其僅存之金融影響力是否終告消散,值得想想,此其一。任何事都可以有國界,唯錢無國界。在全球化背景下,金融之核心:拆借利率,由集中在一個金融中心處理,演變成優先處理好自己事。金融形態往往為社會形態變化之先,對往後之國際秩序是否有啟示,此其二。

布雷頓森林體系由1944到1973年,30年玩完;此後全球貨幣同黃金脫鈎,浮動利率成新形態,Libor即成形於此際並將於2023年玩完,前後約50年。這兩個階段為二戰後相對和平的人間80年。康德拉季耶夫認為資本主義發展周期平均約50年,現處於第5波蕭條期至2025。中國製造2025及德國高科技戰略2025,都是從科技角度預計2025年出現質的變化。科技會改變社會形態,經濟會影響價值觀乃至政治結構等上層建築,而金融是金絲雀。指向的轉捩點悉在2024到2025之間,從歷史經驗,大時代重要周期之交接處,絕少和平過渡。

Mr. Tregunter

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