【經濟客飯】甚麼是泡沫? - 曾國平

更新時間 (HKT): 2021.01.08 02:00
■比特幣近日一度升破38,000美元,市場上又冒出不少比特幣泡沫的文章。資料圖片

有個同行朋友,一直堅持比特幣等的加密貨幣是泡沫,認為其合理價格應該是零。每逢比特幣大跌,他就會高興的跟我說:「我的泡沫解讀正確!」每當比特幣上升,他又會說大跌即將出現。過去幾年,我在加密貨幣市場小注怡情,他繼續宣揚他的泡沫理論。

朋友之間吹水無傷大雅,在大眾傳媒談泡沫就是另一回事了。最近比特幣一度升破38,000美元,有專家就說比特幣「非常泡沫化」,並指「從來炒到上天的價格,最終只會回歸地面,這是真真正正泡沫爆破的代價」。到底甚麼是泡沫?行內學術研究,有關泡沫的文章多如天上星,既有理論,亦有驗證,不過驗證往往是事後孔明,回首歷史上的大升大跌,看有沒有基本因素支持,再看是否符合統計上一些條件。都是有趣的研究,但有否實際用途就見仁見智了。

但那位專家的泡沫理論,不止事後孔明咁簡單。何謂「炒到上天」?亞馬遜、Tesla算不算?何時才是「最終」?下星期還是下個世紀?泡沫之說,往往沒有清楚定義。更蠱惑的,是無論價格是升是跌,泡沫之說皆立於不敗之地。就如我的同行朋友一樣,大升可以解釋成時辰未到,大跌當然是預言應驗,窄幅上落就是暴風雨前的寧靜了。專家永遠不會錯,錯的,從來只有迷信專家的大眾。

曾國平

美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授

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