【何車500】白雲山憧憬分拆王老吉 - 何車

更新時間 (HKT): 2021.01.11 02:00
■白雲山有四大板塊業務,其中王老吉涼茶2019年營收105億元人幣,毛利率50.8%,四大板塊中最高。可憧憬王老吉在A股市埸上市,為白雲山帶來更大的爆炸力。 互聯網圖片

好消息,廣州白雲山醫藥(874)上周及前周有好消息。炒復蘇,炒分拆,發新年財。

1) 白雲山上周四宣佈,去年7月至12月,獲政府補貼(包括發明專利產業化獎勵)3.85億元人幣。翻查業績報告,去年第三季補貼僅0.47億元人幣,由此推算,第四季補貼高達3.38億元人幣,是第三季的7.2倍,屬好消息。

2) 2020年首三季,白雲山純利26.59元人幣,按年跌16%。單以第三季8.95億元人幣計,則按年大增46%,復蘇情況明顯。首三季盈利已相等於去年全年的83%。第四季政府補助激增,盈利料更高於第三季,預測全年賺36億元人幣,增13%,扭轉首三季倒退16%局面,PE僅7.3倍,較6年平均折讓51%;預測PB 1倍,較6年平均亦是折讓51%。

同仁堂國藥(3613)可作同類股比較,2020年預測PE 15倍,PB 2.3倍,白雲山吸引得多。

3) 公司去年11月宣佈將分拆旗下「廣州醫藥」在港上市。前周四再宣佈,廣州醫藥已發行新股予新股東,又是好消息。發行價往績PE約15倍,PB 1.3倍,估值遠較白雲山高。廣州醫藥上市之期,又近一步。

4) 白雲山四大板塊業務之一的「大健康板塊」,旗下王老吉大健康與王老吉藥業,著名產品有王老吉涼茶,2019年營收105億元人幣,毛利率50.8%,四大板塊中最高。可憧憬王老吉最終會在A股市埸上市,並獲極高估值,為白雲山帶來更大的爆炸力。

★白雲山前年高價42.1元,去年高價30.2元。現價19.84元,目標價29.9元,潛在升幅51%,折合PE 11倍。分拆王老吉上市若成事,估值更高,目標價另計。中金與Jefferies俱睇26元。

同場加映:上月21日於4.34元薦買李氏大藥廠(950),最高見5.17元,升19%,上周五收4.89元,較薦買前升13%,跑贏恒指8個百分點。

李氏大藥廠市值僅29億元。旗下眼科業務去年10月完成A系列股份集資11.3億元,11月完成B系列股份再集資11.3億元,集資金額相對於李氏市值屬大比例。公司形容入股者為「生物科技業界知名及受敬重人士」。

眼科分拆上市文件草擬版去年11月18日上網,估計下月尾前後可掛牌,到時其佔眼科業務的市場價值見光,不足2億元的原始投資,可能變成幾十億元。以半隻眼醫股視之,估值遠低於其他眼醫股歐康維視-B(1477,負PE,負NAV),及希瑪(3309,預測PE 300倍,PB 5.3倍)。

李氏大藥廠現價4.89元,目標價重溫:7.7元,潛在升幅57%。Jefferies睇13.8元,大摩睇8元。

何車

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