林氏力牆|國企股 拖累恒指(林本利)

更新時間 (HKT): 2021.02.06 09:00
若非當年恒指公司納入大型國企股,恒指的表現當然不會如此不濟,13年來仍在20,000點水平上落。

自2000年起,內地大型國企相繼來港上市集資,恒指公司在2006年9月開始將國企股納入恒指,首隻是建行(939),並將恒指成份股數目由33隻逐步增加至50隻。

由2006年9月至2007年12月在這一年多,恒指成份股納入9隻國企股,包括建行,中石化(386)、中行(3988)、工行(1398)、國壽(2628)、平保(2318)、交行(3328)、中石油(857)和神華(1088),令成份股數目由34隻增加至43隻。這一年隨着恒指納入更多國企股,基金經理被迫要追貨,加上早已低價入市的「四叔」李兆基不斷唱好,把恒指由17,000多點推升至31,000點以上。當年國企指數升穿20,000點,平均PE超過30倍,恒指加入國企股後PE一度高達25倍,中石油的股價由2000年的上市價1.27元攀升至2007年11月的20.25元;國壽的股價由2003年的3.59元攀升至2007年10月的53.8元。

過去13年,這9隻國企股,除了平保外,其餘8隻都表現極其不濟。中石化、中石油及神華3隻國企能源股,股價從2007年的高位至今下跌八成以上,中石化由接近30元跌至3元多,中石油由20元跌至2元多,神華亦由58元跌至10多元,在去年10月被剔出恒指成份股。

至於4隻內地國企銀行股,同樣表現不濟,股價及市值由高位跌去三分一,甚至一半以上,只靠超低PE和高息吸引投資者持有。反而另一隻不屬恒指成份股的內銀股招行(3968)表現優秀,近月股價屢創新高,越升越有。國壽由2007年53.8元跌至近月16.2元,亦失去七成市值。表現較好的平保,股價由2007年的62元,一度跌至金融海嘯時的11元左右,之後回升至100元以上。

由此可見,恒指公司選股眼光極其差劣,當年把9隻國企納入恒指,只能短暫推升股價和恒指,讓在上市前後以低價入市的大戶趁高位出貨,之後股價便急挫,苦害一眾在2007年高追的散戶,大部份都損失慘重。

雖然加入了騰訊(700)等民企,近月國企指數仍然在11,000點水平徘徊,遠低於2007年的歷史高位20,609點。若非當年恒指公司納入大型國企股,恒指的表現當然不會如此不濟,13年來仍在20,000點水平上落。現在恒指公司又計劃改革恒指,引入更多剛上市的中概股和科技股,投資者實應引以為鑑,不要忘記歷史教訓。

林本利

經濟學家、活道教育中心創辦人

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