獨家|港交所研SPAC融資機制 業界不感樂觀:與打擊借殼上市背道而馳

更新時間 (HKT): 2021.02.22 00:00

SPAC熱潮席捲美國新股市場,新加坡交易所亦高調表態,力爭年內引入SPAC機制,欲搶先飲亞洲區「頭啖湯」。近日市場盛傳港交所(388)開始研究SPAC,本報獲悉該所向個別券商了解意見。但有專家認為,引入SPAC機制與港交所收緊借殼上市的原意存在衝突,加上「中概股」回流絡繹不絕,港交所不缺生意。

港交所發言人回覆本報查詢時表示,香港是亞洲領先的環球上市集資市場,於2020年共迎來了140多家新上市公司。「我們不時研究加強或改革上市制度的各個方案,既致力提高香港新股市場的競爭力和吸引力,亦確保能維持市場質素。」

SPAC大行其道 今年初累計籌476億美元

SPAC是特殊目的收購公司( Special-Purpose Acquisition Company),又稱空白支票公司(Blank check company),是首次公開招股(IPO)及借殼上市以外,近年較常見的上市方式。SPAC日益盛行的情況亦引起本港金發局關注,該局行政總監區景麟在其最新網誌吹風,有關議題值得謹慎研究。

據SPAC Analytics統計,去年全球共有248宗SPAC上市,集資共833.4億元(美元,下同),宗數及金額分別急升55%及5倍。單計美國市場,有237宗SPAC上市,集資共798.7億元,佔全美IPO總集資額的44%。截至周五(19日),今年全球暫錄160宗SPAC上市,集資高達475.8億元,已佔去年逾半。

如「上市的私募股權基金」 尋找優質項目

香港一般散戶對SPAC或感陌生,擁有投資SPAC經驗的另類投資平台安投(Altive)合伙人王浩然接受本報訪問時,解答SPAC與傳統IPO的分別,及如何捕捉投資機會。

王浩然指出:「傳統IPO是公司尋找資金,而SPAC是資金尋找優質公司。」SPAC一般由互惠基金、對沖基金,主權基金等創始人(Sponsor)發起。SPAC上市時沒有實質業務,須在特定時間內成功收購公司(一般為兩年)。例如新能源貨車公司Nikola(美:NKLA),便是透過與SPAC VectoIQ合併後上市,屆時股票亦會「改名換姓」,故市場視SPAC為「啤殼」的一種 。但王浩然認為,相比起「殼股」,以「上市的私募股權基金」形容更為貼切。

王浩然解釋,殼股擁有相當資產及業務去維持上市地位,但SPAC入面只有現金,並且會存放於第三方的信託內,而一般只會投在保本保息的國債產品,在獲股東批准交易後方可動用信託內的資金。與私募股權基金相似的是,均由專業的管理團隊或基金經理去物色投資目標,投資者此前並不知悉有關投資,主要分別在於SPAC只會投資一個項目。

在上市前,創始人及管理團隊會為SPAC提供至少500萬美元、用於上市費用的初始資金;上市後,其會獲得已發行總股本的20%普通股股份作為報酬。而個人及機構投資者可透過IPO,認購每單位以10美元定價發行的證券。

或與港交所近年方向存衝突

王浩然相信,SPAC可為未上市的公司提供更快、成本更低的上市方式。一般IPO要經過審查、聆訊、路演等程序,並要委任保薦人、包銷商等;但SPAC由成立到上市只須要短短數月的時間,在與收購目標公司協商時,大致上已可確定收購價格,相比IPO定價更穩定。而且,SPAC的管理團隊亦會聘用包銷商、顧問、核數師等專業人士,可減輕公司上市籌備工作的負擔。

當SPAC在限期內仍未成功收購公司,便會將本金連同早前投資的利息退還予股東。若股東不喜歡收購目標,亦可選擇以發行價格贖回提早離場。王浩然表示:「係有保障嘅投資外,其實仲有潛在的升值,好多機構投資者會視SPAC為有選擇性的現金投資,去買優質嘅公司。 」

然而,細價股專家、宏高證券投資經理梁杰文認為,港交所近年嚴打啤殼,期望公司循正常IPO程序上市,SPAC與港交所的原意有衝突,若推SPAC機制無疑是自打嘴巴。他認為,即使該所研究SPAC亦不感意外,只是順應潮流的門面工夫,「香港市場彈性無美股咁大,SPAC牽涉到修改《上市規則》,由諮詢到落實至少消耗幾年時間,屆時SPAC熱潮都可能過咗。」

目前港交所《上市規則》第21章,容許沒有實際業務、只是以投資為目標的公司上市,俗稱「21章公司」,類近SPAC的沒有業務的架構,就此入手更快、更容易? 梁杰文認為,「21章公司」限制頗多,包括只可投資公司不多於3成的股權,即管將限制擴至7成,一定會影響現有24家「21章公司」。

梁續指,美國三間交易所競爭激烈,故以不同方法吸引公司上市;但港交所在香港有壟斷地位,暫見不到迫切性推SPAC機制,「大型中概股生意多到做唔切,上市費用及交投量令港交所賺唔少,諗唔到有咩原因要佢開後門畀人上市。」

投資者可留意團隊往績、收購範圍

雖然香港未引入SPAC,但投資者仍可在二級市場買賣美國上市的SPAC,但沒有業務的SPAC,投資者又應如何選擇 ? 王浩然認為,投資者須特別注意兩點,包括SPAC管理團隊的往績,及收購目標公司的行業及地區,這些都會顯示於招股書上。

王浩然以軟銀(Softbank)旗下的願景基金(SVF)為例,由於SVF過往領投及收購經驗豐富,在私募市場上建立良好信譽,因此其去年底首推的SPAC SVF Investment Corp.(美:SVFAU)反應及表現均不俗;SVFAU於上月18日上市至今,累計升幅達40%,周四報14美元。他續指,市面上有20至30個管理團隊推出超過一隻SPAC,部份甚至成功收購,投資者可多加留意。

SPAC收購目標公司的行業及地區亦是關注點,王浩然表示,無人駕駛相關公司近年甚受SPAC青睞,包括電動車充電站及雷達公司。近日SPAC市場焦點落在盈科拓展創辦人兼主席李澤楷,夥PayPal創辦人Peter Thiel成立的SPAC Bridgetown 2 Holdings(美:BTNB),主攻東南亞地區的新經濟、金融服務及傳媒相關的公司,首掛當日升幅高達30%,投資者不妨可留意。

王浩然提醒,當SPAC未有任何收購消息公佈,而股價升到12至13元時,投資者只是以溢價買入10元的現金及未來的消息,所以須視乎個人的資金取態及風險胃納。值得留意的是,即使SPAC成功與目標公司合併後,公司日後的表現不如預期,亦有機會招致損失。

-----------------------------

掌握理財智慧 感受生活品味

investMAN全新網頁 優雅登場

-----------------------------

點擊即睇《Bitcoin投資入門手冊》

一書盡覽新手必讀資訊

-----------------------------

【全球樓行】 Dream House零距離

屬於香港人的移民攻略

-----------------------------

支持蘋果深度報道,深入社區,踢爆權貴,即Like蘋果專題及調查組FB專頁

關心你飯碗,貼近你生活,即Like「蘋果ATM」FB專頁!
BannerBanner