大棋局|炒復蘇炒通脹(Mr. Tregunter)

更新時間 (HKT): 2021.02.22 16:57
如此若繼續QE,好可能會令經濟過熱。因此財政政策救市出場之時,貨幣政策救市或許將要逐步退出。此為另一個重要轉折位。

近期全球金融市場同步率相當高,有別於閒時不同板塊或不同市場個別發展,這種現象往往代表一股大趨勢要來臨。先睇債市。執筆時美國10年債息已達1.39%,去年8月只係0.5%,升得相當急。德國10年債息雖然仍是負利率,-0.285%,但相比去年8月-0.5%其實升幅不少。希臘0.88%,意大利0.66%,西班牙0.36%,相比去年低位閒閒地升3成。葡萄牙0.253%,愛爾蘭0.047%,此兩國更是由負利率轉成正利率。

再睇商品市場。油價WTI 已升穿60(美元,下同),Brent 63。LME期銅9,245,期錫26,800,期鋁2,175。芝加哥農糧三寶,粟米5.5,黃豆13.8,小麥6.6。冚唪唥都升,惟獨黃金在跌。

將以上數據綜合嚟睇,今浪市場除了炒復蘇,亦在炒通脹重臨。首先係國債市場,利率係資金的格價,長短債息差升往往預期通脹要來。簡化地假設以債息反映通脹預期,將債息減去消費物價年增率,便是預期將來的實際利率。再次強調,近40年睇金價最準的參數,就係美國實際利率。預期實際利率上,金價會跌,側面印證今浪係炒通脹。

留意上述所指為預期實際利率,然而美國現時有個特殊情況,聯儲局早前訂下容忍通脹方針,即通脹升過2%亦未必加息。若通脹繼續上而不加息,實際利率為負,金價就應該要回升。此局面過去未出現過,為最大變數,故往後要留意美債10年息升到2%可能就係轉折位。金價不宜看太淡。

此外要特別留意,現下處於救市操作方式轉型階段。金融海嘯後直到去年以QE救市,係貨幣政策救市,即揸旗者為央行;美國準備以1.9萬億方案刺激經濟,係財政政策救市,即揸旗者為財政部。以財政政策救市,政府增加支出,增加赤字,以擴張基建等方式刺激經濟。如此若繼續QE,好可能會令經濟過熱。因此財政政策救市出場之時,貨幣政策救市或許將要逐步退出。此為另一個重要轉折位。

貨幣政策救市對金融產品價格的影響立竿見影,而財政政策救市有時炒完先發覺不如預期。兩者輪替的轉折及空檔期,相信係今浪乜都升的中途站甚至短頂。而拜登綠能政策雖利油價,也就是利於炒通脹,有大行亦開始叫油價會上到100蚊,但要留意3月及4月沙地及OPEC是否停減產。當見債息及大宗商品升唔郁,股市宜逐步減磅。

Mr. Tregunter

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