債息急升|全球炒通脹重臨 分析料利好銀行股

更新時間 (HKT): 2021.03.01 00:00
美國10年期國債孳息率上週一度升穿1.6厘。

美國10年期國債孳息率上週一度升穿1.6厘,創近一年高,即使近日回落至1.4厘水平,但通貨再膨脹交易(reflation trade)持續炒作,科技股領跌造成市場震盪,資金回流至傳統股份。分析認為,雖然通脹預期持續升溫,但美聯儲安撫市場會繼續維持低息,經濟向好及流動性充足下,相信對風險資產仍有一定支持,銀行股有望相對造好。

長債孳息上揚,可以反映市場預期隨著疫苗面世和經濟復蘇,通脹便會重新出現,引發市場對美聯儲提早收水的憂慮。美聯儲主席鮑威爾先前引入「平均通脹目標」政策,即在決定加息之前,將允許通脹在一段時間內超過2%的目標,以支持勞動力市場和經濟復甦。如果通脹持續或快速上漲,意味美聯儲可能會上調短期利率。

由於市場預料利率將會向上,避險資產美債繼而被拋售,令債價下跌,債券孳息上升。當債息上揚,一方面會帶動企業借貸成本上升,損害企業的潛在盈利,影響股市表現;另一方面可理解為企業未來現金流價值會下降。

故此,在資產估值偏高的情況下,債息上揚尤其利淡高估值、於長遠未來實現盈利的股票,引發最近科技股小股災,而資金紛紛回流至傳統股份。

經濟學家:10年美債息年底或見2厘

雖然鮑威爾上週已表態安撫市場,表明利率將維持在低位,並會繼續購買債券以支持美國經濟,但反映經濟前景及通脹預期的長息仍然繼續向上。

美國10年期國債孳息率上週一度高見1.61厘,較今年初約0.9厘顯著攀升,回到疫情前水平,刺激美股顯著回調,最新報1.4厘。孳息率曲線亦越趨陡斜(Steepening),美國5年期與30年期國債孳息率差距一度擴大至1.6厘,為2014年以來最大,反映通脹預期升溫,現收窄至1.4厘水平。

Amherst Pierpont Securities首席經濟學家Stephen Stanley指出,疫情前10年期美債息約1.6厘,如果經濟回到疫情前水平,債息亦會上升,預期今年底或升至2厘,創2019年8月以來高位。

華僑永亨銀行經濟師李若凡就指,隨著疫苗推出,加上美國大機會推出1.9萬億美元經濟刺激計劃,市場期待美國經濟早於其他地區開始復蘇。此外,美國需要繼續發長債應對赤字,供應增加令債價下跌,債息繼而上升。

她估計,10年美債息或再上試1.5厘。 「不過主導市場的關鍵仍然會以通脹率為指標,目前美聯儲仍認為短時間內出現的通脹飆升未能持續,故可能維持寬鬆的貨幣政策,短息將會繼續低位徘徊,資金充裕下對風險資產仍有有一定支持。」

債息上升引發市場對加息預期升溫,收入以息差為主的銀行股上周走勢相對硬淨。光大新鴻基財富管理策略師溫傑指,即使最近10年美債息略為回落,但通脹預期持續,料短期仍會在現水平整固,後市有利銀行股。

不過,他認為,就國際銀行股而言,滙控(005)仍受派息及中美問題等困擾,大升空間有限,反而內銀股即將公布業績,而且派息率高,投資者可以趁低吸納。

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