大棋局|債息狂飆 步步為營(Mr. Tregunter)

更新時間 (HKT): 2021.03.01 17:17
通脹一嚟料,貨幣政策救市不得不退。故縱使央行口講不退,但市場見你做緊之事係將來會退,此即當下之疑慮,震盪由此而來。

詳細一啲講通脹、債息對今浪股市的影響。美國10年債孳息上星期最高見過1.61%,升得相當急,但亦好快回返1.4%。債息同債價呈相反關係,債息狂升,即係債價猛跌。有人近期不斷沽債,而揸住國債者,大多係大型金融機構或基金。所以問題之根源係,點解要沽債?

承前文,現時救市處於轉型階段。09至20年係貨幣政策救市,主要方法為QE。QE代表國債的最後買家係政府,政府同你講話之國債咩價,政府會包底。如此債價有升冇跌進入超級牛市,相對地債息被壓到極低,日本及歐洲部份國家甚至出現負利率後市場仍爭住買國債。記住原因只有一個,就係政府話佢會包底。

今年開始,美國準備以財政政策救市,即增加政府支出。如貨幣政策救市及財政政策救市一齊做,刺激力度過猛,隨時炒爆市面臨新一場危機,咪即係玩自己?所以當美國財政政策救市落實之際,就意味貨幣政策救市將逐漸退出。一旦QE退場,代表國債不再由政府包底,大行自然會預早郁。

由於市場驚QE遲早退市,情況如早年聯儲局要縮表引發的恐慌,故聯儲局現時仍不斷強調未有退QE打算,澳洲聯儲更因為債息升過急而象徵性地買40億澳元長債圖穩定市場。貨幣、財政政策救市不會長期一齊做係一種假設,既然聯儲局都話未有退QE之意,市場為何當佢冇到?

原因就係通脹。通脹有兩隻,成本推動型(cost driven inflation)同需求推動型(demand driven inflation)。前者簡言之,就係來貨成本貴咗自然賣得貴;後者係市場需求大於供應,將貨搶貴。去年疫情肆虐,大量停工生產力下降。今年開始復甦,需求回復之餘更要補貨,短期內會搶貴。當產能加碼,庫存又回補,短期搶貴貨現象會消失。財政政策救市即要需求頂硬上,繼續買買買。而左派想搞提高最低工資等政策,亦會加重成本。成個劇本,就係要通脹。

通脹一嚟料,貨幣政策救市不得不退。故縱使央行口講不退,但市場見你做緊之事係將來會退,此即當下之疑慮,震盪由此而來。講咁多,股市升定跌呢?睇埋今個星期五。聯儲局主席及多位委員星期五會發表講話,市場觀望央行會否對近期債息急升出手。愚以為聯儲局會模稜兩可地安撫市場,若債息繼續飆,會公佈啲到喉唔到肺措施。因此相信市場仍會高位反覆,會否破頂,不知道,但預期大調整兩三個月內將至。

Mr. Tregunter

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