何車500 |恒隆集團較恒隆地產折讓逾一半(何車)

更新時間 (HKT): 2021.03.02 17:02
恒隆陳啟宗兒子陳文博。

市值逾200億元的本港地產股(不包括中資),共12隻。今年以來,鷹君(041)及嘉里建設(683)最出色,分別大升27%及23%,共同點是升前的PB最低。現價的PB為着眼點,恒隆集團(101)同業中最抵買。

1)12隻最大「港產股」,PB排列如下:恒隆集團0.29倍、鷹君0.31倍、嘉里0.35倍、九倉(004)0.40倍、新世界發展(017) 0.42、希慎(014)0.45倍、長實(1113)0.46倍、恒地(012) 0.51倍、信置(083)0.58倍、新鴻基地産(016) 0.59倍、恒隆地產(101)0.63倍、九倉置業(1997)0.66倍。12股平均PB 0.47倍。

2)恒隆集團是恒隆地產的母企,過去15年平均PB 0.82倍,較子公司的平均1.06倍只折讓23%,現時折讓高達54%,大得離譜。新世界發展PB較新創建(659)只折讓25%。

3)恒隆集團持恒隆地產57.94%,值508億元,較恒隆集團本身市值261億元高出近1倍。

4)前年6月,主席陳啓宗兒子陳文博,持恒隆集團4.99億股(36.68%),過去1年半不斷增持,最新持股量5.29億(38.82%),最高增持價21.93元,最低16.23元。今年1月,基金Dodge & Cox增持110萬股,最新持1.22億股(8.94%),是第二大股東。

5)2020年,恒隆集團股東應佔虧損15.41億元,不計應佔物業重估虧損43.75億元,仍賺28.34億元,以此計算PE為9.2倍。用同等方式計算,恒隆集團PE為20.9。恒隆集團PE較恒隆折讓56%。

可憧憬改組

6)恒隆集團較子公司折讓大得離譜,可憧憬改組,例如恒隆集團股東獲送恒隆地產股份,或類似去年會徳豐(前020)與九倉系的安排。如有改組,必然是折讓大的公司得益較大。

*恒隆集團現價19.2元,目標價26元,潛在升幅35%,折合PB 0.39倍,仍較恒隆地産的PB大大打了六折。如有改組,目標價另計。

同場加映:長和(001)上周四最高62元,在該日之前5日內彈升13%。昨日回落至57.8元,趁調整吸納。英鎊與油價上升,對長實有利。目標價重溫:77元,有水位33%。高盛睇82元,Morningstar睇78元。

何車

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