選秀之道|港股估值上調的結構性原因(二)(鍾秀霞)

更新時間 (HKT): 2021.03.03 20:53

上期筆者說到,未來港股估值上調,背後實有其結構性的原因。除了是因為指數成份股出現轉變之外,投資者的構成亦有重大變化。以往港股乃由國際投資者所主導,對他們來說,港股可能只是其新興市場或亞洲股市的策略性投資一部分,如果他們在其他市場看到更多的機會,又或者有特別需要,就不一定會留下來。是以在市場波動之際,報章經常報導港股成為外資的「提款機」,又或是外資需要「班資回朝」,外界通常會形容這些行為是「本土偏見」(Home bias)。

北水長期配置港股

隨著港股通開啟之外,北水大舉南下購買股份已成為大勢所趨。由於不少在港上市的股份都屬於中資股,內地投資者對它們業務的熟悉程度,甚至高於本港的投資者。可以說,對於內地投資者而言,港股已漸漸成為他們的第二個本土市場,願意留下作長期配置的資金也愈來愈多。

去年全年經港股通南下的資金淨流入超過6,000億元,佔大市成交比重平均升至9%,及至近日,北水佔滬、深港通合共的成交,已佔港股的逾27%。換言之,內地投資者在港股市場的力量日益提升,而他們對於一些優質的股份,往往願意給予較高的估值,A股的估值長期高於H股,便是一大證明。如今中港兩地的投資隔膜逐漸消失,可以預計,估值較為便宜的H股,將會受到內地投資者的注視,從而拉動整體大市的估值。

企業盈利普遍正面

說回股市的基本面,近日企業陸續公布業績,當中不乏發出盈喜消息的企業,原因有數個,第一,是在去年下半年疫情逐漸受到控制之後,抑後的需求開始發力,刺激企業盈利普遍反彈。其次,除了top-line(收入)有改善之外,更重要的是很多企業的bottom-line(扣除成本及費用之後的純利)不錯,因為去年企業普遍都有進行成本控制及去庫存,令現金流水平普遍上揚。第三,當然是因為去年的基數甚低,令今年的數字出現V型反彈。

在疫情期間市道一度冰封,有些鋪頭抵受不住而倒閉,零售及餐廳行業的情況尤其嚴峻。規模較小的鋪頭,未必能在短期內重開,而有資金實力的企業或連鎖集團則有望進一步坐大,換言之,市場將會進一步整固,強者愈強的趨勢看來會持續下去。

鍾秀霞

安聯投資高級基金經理

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