何車500|太古B憧憬變太古A(何車)

更新時間 (HKT): 2021.03.14 10:44
何車估計,太古B股不日會成為歷史。

太古上周四宣布見紅業績,太A(019)上周五逆市硬淨,低PB發揮作用。更值得買入的是太B(087)。

1)恒指公司去年11月中宣佈將半世紀成份股太A剔出指數,本欄同月25日於45.75元薦買太A,現價55元,累計升20%,跑赢恒指12個百分點。目標價重溫:69元。太古績後Morningstar 睇93元,高盛睇59元。

2)太A最新PB 0.31倍,遠低於國泰航空(293)的0.65倍,及太古地產的0.50倍。太古佔太地值1,180億元,已相等於太A+太B的1.5倍。

3)太A仍有上升空間,太B更吸引。B股的票面值是A股的20%,原則上5股B股的價值相等於1股A股的價值,但現時5股B股市價44.元,較1股A股折讓二成。(美國股神畢菲特的巴郡(美:BRK/B),B股只較A股折讓1%。)

4)太B首現於1973年,當年1股普通股送1股,然後改為A股,另1股送5股B股,每A股與B股都同享一個投票權,目的是讓母企以較小的本錢控制公司。

2000年底,母企(英國太古)只佔太A 4.3%,但佔太B 64.7%,即佔絕對投票權50.5%(明顯計算到絕)。若然將5股B股併為1股A股,則控制權只有28%,有遭外來財團覬覦風險。

太B睇升55%

現在,母企佔太A 45.5%,佔太B 70%,合共佔投票權74.6%。若然將5股B股併為1股A股,則控制權為55.2%,對母企的好處是有權不受限制持A股至74.99%,及現時所持B股,價值即時大增44億元。

1股太B投票權與1股太A相同,有違公平原則。太古將B股併為A股具誘因,理由亦堂而皇之。

*買太B,憧憬5股太B併為1股太A,令太B的折讓消失。現價8.9元,目標價13.8元,潛在升幅55%。

同場加映:發行B股以較小資金控制上市公司,最多的是前會德豐系。近半世紀前的會德豐、會德豐船務、連卡佛、置業信託、聯邦地產等,都有B股。進入吳光正時代,會德豐系B股全部消失。三分一世紀前,華資地產公司忽然一窩蜂發行B股,有關當局火滾,發行商隨即縮沙。

此刻,B股「碩果僅存」的只餘太古。這種合法但「有啲哪渣」的安排,相信不日亦會成為歷史。

何車

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