安盛遠見|「經濟過熱」是當下需要擔心的問題嗎?(Chris Iggo)

更新時間 (HKT): 2021.03.15 10:40
(蘋果新聞網)

「通貨再膨脹」主題繼續主導金融市場。隨着肺炎疫苗接種計劃廣泛實行令感染率和死亡率下降,禁足令和社會流動限制逐漸解除,經濟學家預計今年稍後的經濟增長速度將顯著加快。過去一年經濟活動受限,導致積壓需求龐大。消費者沒機會外出用膳、消遣和旅遊,令儲蓄率上升;企業同樣持有大量現金,它們可以乘着經濟增長開始投資,帶動就業和收入增加;政府亦一直忙於斥資支持就業和個人收入。

上述利好因素加上經濟活動自然反彈,意味着2021年下半年的經濟增長將達到驚人的水平。疫情防控表現出色的經濟體已能重啟,並正見證着經濟增長所帶來的好處。此前,澳洲國內生產總值(GDP)連續第二個季度錄得超過3%增長;中國則公佈2020年第四季的經濟增長率為6.5%。市場一致預測中國今年的GDP增長率有8%以上,並普遍預測美國下半年的年化增長率將遠高於6%,難怪股票投資者依然看好行情。

上文提及的是實際GDP增長率,而當我們將通脹上升的預期考慮在內時,名義GDP的綜合增長率將處於1980年代後就沒出現過的水平。很多人認為經濟增長和通脹加劇會令央行試圖採取緩和措施,導致利率上升。但今時今日,各國央行卻樂於讓經濟短暫過熱。

考慮到名義GDP增長加速的預期,近月長期債券孳息率上升的情況是很合理的。過去,長期債券孳息率某程度上跟隨名義GDP的走勢。不過,當央行在全球金融危機時成功「抑制」長期孳息率、以及量化寬鬆被用作主要貨幣政策工具之後,這種關係已非必然。近年,在經濟強勁增長的時期,孳息率呈下降趨勢,並在去年夏天觸及近期低位,令不少債券投資者大感失望。

極高的名義GDP增長率和極低的利率不可能永遠共存,貨幣政策將在未來幾年常態化。當然,時機對投資者至關重要,我們看到債券投資者開始對沖避險。沒有人真的相信美國聯儲局會在今年或2022年初加息,但除此之外,對利率長久保持低位的信心很快就會消退,這一點已反映在美國和其他國家當前的孳息率曲線中。

現時,政策制定者對經濟增長前景感到滿意,這將有助於收入和就業恢復正常。美國總統拜登的首個財政方案即將獲得華府批准,促進復甦的財政刺激措施勢將持續,這對經濟前景的好處大於利率上升帶來的害處。在未來一段時間裏,我們認為利率將逐步走高,各國央行將努力緩和利率走勢,並向市場保證會繼續支持經濟增長,而市場一致預測這種增長將強勢持續到2022年。在歷史上很難找到一個經濟增長如此強勁且利率如此低的時期,這兩項因素的結合有望繼續對股市產生非常積極的影響。

安盛投資管理核心投資部投資總監Chris Iggo

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