財經論壇|股市難大散 儲局嘆慢版(羅家聰)

更新時間 (HKT): 2021.03.17 00:00
■美國聯儲局

編輯開題「議息前瞻:鮑威爾大戰華爾街」。既然息口不打算變,這是怎樣一戰?

素來華爾街逼迫聯儲局的,都是減息或量寬。去年美國爆疫前,政策利率在厘半,鮑公遲遲不減,結果華爾街大行沿用萬試萬靈的手段質低股市:3月初減半厘不收貨,月中一劈至零兼無限量寬,股市仍瀉多一週才止。可見,任你鮑威爾加息時幾鷹都好,一嚇就腳軟了。他始終不是格林斯潘,曾被威脅炒魷,而格老則坐鎮儲局四分一世紀,華爾街誰跟他鬥,格老大把時間還手。至於鮑公則任期短得多了,不夠華爾街長命。

今天而言,若說大行、債商以挾債息來逼迫儲局,便要挾到股市大瀉才行。然而,息升意味錢流出債市,但往哪裏去呢?商品?哪裏吸收得這麼多錢。到其他債市去嗎?其他債息都抽升,不少還升得快過美息,結果股市跌不得多,這點大行跟鮑公都清楚。何況量寬已做得大手,聯儲局實在無啥可進一步做,故今次不似是華爾街逼迫聯儲局,而只是明眼人所見處處寬鬆,對通脹前景看法改觀而已,債息尤其長期的自然趨升。

回說今次,有傳當局會搞控制孳息曲線(yield curve control, YCC)或扭曲操作(operation twist, OT),其實都無必要。量寬本身已是買長債,是壓低長息唯一方法。鮑公從來不似伯南克般要將長息壓低至零。今天看來,此法未必高明,因通脹預期低,資產、經濟也難牛氣。YCC是將整條孳息曲線控制在某厘數以下,現在顯然無此需要。至於OT或買長沽短,則是當年不欲狂印銀紙才一買一賣而已,現也顯然無此打算。

其實,當公佈出來的通脹數字是克制時,尤其核心通脹仍弱,炒長息升自會收歛。何況股市亦非包升,要是上落格局,回調時債息亦或跟跌。明乎這點,鮑公不作回應,實是最好的回應。或者,口講會關注長息上升但實際上無行動,也是類似的回應。

結果?明早便知。

羅家聰

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