長實回購.拆局|李嘉誠父子世紀重組2.0的序章(股榮)

更新時間 (HKT): 2021.03.18 20:26
李嘉誠及李澤鉅

長實(1113)公佈全年業績的同日,突然宣佈發行總值170億元新股,向李嘉誠基金會收購海外資產,然後同時展開回購並註銷,最終的結果,是李氏父子及一致行動人士增持長實,持股由36%增至最多45%。

公司表示,建議收購將簡化目標控股公司的持股結構。這點絕對不認同,目標控股公司持有四項歐洲公共業務資產,原先李嘉誠基金會、長和( 001)、長建(1038)及電實(006)各佔權益,最新的行動只是將基金會持股權利轉移至長實身上,談不上簡化(見圖)。

2015年世紀重組前,長和系收購海外公用事業資產,一般以長建及電實名義進行,少有涉及長實及和黃,但重組後,多宗海外收購卻包攬長和、長實。好聽是分散風險,但其實是令業務分工不清不楚,是有心定無意,相信背後操盤人最清楚。

今次轉讓資產,最直接的作用,是令李氏家族在長實持股大幅提高約9個百分點,至45%的絕對控股權。去年底寫過一篇題為「李嘉誠笑到最後的盤算」。去年李嘉誠持股量,由33.93%增至35.89%,比重增至1.96個百分點,只差0.04個百分點,就觸及全面收購臨屆點。根據《公司收購及合併守則》規則,當大股東持股30%以上,但不多於50%具投票權股份,如在隨後任何12個月的期間內,再增持2%以上股份,則必須提出全面收購建議,買入公司餘下股份。

2015年長和系世紀重組後,李嘉誠近年在系內股份操作,集中於長實身上。2018年超人曾37次增持長實,增持股權達1.8個百分點時更停止,翌年再開始行動,務求在毋須私有化的界線上,買得一股得一股,用盡每年2%限額。而去年由3月至12月底,9個月間合共增持長實近130次、共掃入逾7,2萬股,涉及金額近31億元,次數及金額計為歷年最多。

因此,今次藉收購資產回購操作,增加達9個百分點股權,相當於五年自己在場內慢慢增持的比重。李氏放棄揼石仔,急於短時間內增持,李澤鉅在視象會議上補充:「簡單嚟講,股價會靚仔啲」。近數年持有長和系的股東,對李澤鉅這句說話,一定嗤之以鼻。李澤鉅不在乎股價,只在乎最後結果,與其相信他們覺得股價被低估,要釋放股東價值,我更相信是李氏父子鋪路私有化、為另一次世紀重紀揭開序幕。

長和系一直為人所詬病,是其資產分散,定位不清。簡單一項英國電廠,長建、電能,甚至基金會都有份,轉讓予長實後,只是過渡性質。一直以來,很多人仍認為香港仍是長實盈利最大地區,但按地區區分,長實去年內地收入284億元,佔整體741億元的38%。而長實最值錢的,是其內地土地儲備資產。就算近年不斷賣走內地物業,長實可開發土地儲備仍有8,000萬呎,香港佔500萬呎、海外佔400萬呎,其餘7,100萬呎(佔88%)卻位於內地。

作為上市公司,每一次賣走內地資產,沽售大型項目,少不免被外界冠以走資稱號。截至去年底,長實資產淨值為3,672億元,遠高於目前市值1,738億元。在政治越趨敏感環境下,如何走資賣產卻毋須暴露在閃光燈下,趁股價低水時收集股權、然後等待合適時機私有化,這更符合李澤鉅計到盡的風格。

股榮

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