風險資產仍受支持

更新時間 (HKT): 2021.03.19 02:00
■債息不會無限走高,在經濟基本面沒有改變下,繼續看好美股。

美國十年期國債孳息率連日走高,年初至今從0.9%水平升至1.7%水平,大幅飆升逾80%,引致股市波動。歷史數據顯示,疫情前的債息水平於1.5%至2%。以現時的水平,即表示市場對經濟活動會回復到疫情前有樂觀看法,繼而引起對通脹的擔憂。我們認為市場對這個憂慮是過早的。

自去年尾美國政府的1.9萬億巨額支出方案和疫苗推出後,資金由增長型股輪動到價值型股。這兩個因素同時推動了市場對通脹重臨的憂慮。過往數據顯示,當通脹在1%至3%水平時,通脹與標普500指數呈正面關係,標普500指數年度化的平均每月回報可達12.2%至13.7%。若以此推斷,現時的通脹率將對風險資產有利,總體股市應有正回報。債息上升是早已預期的風險,只是市場的過早憂慮令股市波動加劇。

若果聯儲局不出手干預最近的孳息率上升,這應該對再通脹交易(reflation trade)有利。疫苗的推出令資金在板塊之間輪動,本來滯後的能源和金融股,受經濟活動帶動需求回升和利率上升的預期驅動。反之,在大流行期間以來一枝獨秀的科技相關板塊出現回吐。綜觀這個現象,板塊之間的差距收窄,令整體市場升幅更為平均,亦是預示更廣泛升勢的健康迹象。

總括而言,債息不會無限走高,飆升的幅度亦有限。在整體經濟基本面沒有改變的情況下,我們繼續看好美國和亞洲(除日本)股市。

星展香港投資總監辦公室(北亞區)

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