林氏力牆|火煱店也成為恒指成份股(林本利)

更新時間 (HKT): 2021.03.20 08:00
海底撈成為恒指新貴後隨即發盈警。

每隔一段時間,恒指公司便要搞搞新意,過去恒指納入紅籌及國企股,都只能短暫推升恒指,協助港交所(388)增加成交額和大戶出貨。去年9月,恒指開始納入近年來港上市的中概股和科技股,最近恒指公司更宣佈未來會將恒指成份股數目增加至80隻,甚至100隻。

大量良莠不齊、大而無當的內地新上市公司,日後將成為恒指及其他指數新貴,強迫追蹤指數基金經理在高價接貨。恒指成份股將存有大量計時炸彈,個別新貴的股價早已被人炒高,市值超過1萬億元,佔恒指比重可以高達5%,甚至8%。這些股份未來業績若追不上市場預期,股價隨時大跌五成,甚至八成、九成,勢必重挫恒指。

三隻剛成為恒指的新貴,其中以海底撈(6862)這家內地火煱店被納入恒指最令人驚嘆。2018年9月26日海底撈上市,保薦人為高盛及招銀國際,首日掛牌股價升至19.64元,較招股價17.8元升10%。海底撈共發行53億股,大股東張勇佔68.16%,另一股東施永宏佔14.54%,二人合共佔82.7%(43.8億股),其餘一眾股東只持有17.3%。

海底撈上市發行4.2億股,只佔總數8%,當中只得3,820萬股公開發售,佔總數0.7%。以招股價17.8元計算,集資75億元。五名基石投資者投資29億元,佔近40%,遠多於公開發售集資額6.7億元。不計兩名大股東的持股,以上市價17.8元計算,9.2億股份流通市值只得160多億元,之後被人炒高至85.8元,接近招股價5倍,搖身一變成為市值超過4,500億元的上市公司。

兩隻在港交所掛牌的恒生國企指數ETF市值超過400億元,海底撈佔國企指數權重約0.8%,基金要持貨超過3億元。兩隻在港交所掛牌的恒指ETF,再加上强積金的恒指基金,市值超過2,000億元,海底撈成為恒指成分股,權重約0.6%,基金要持貨超過12億元。兩類ETF持貨合共15億元,是海底撈公開發售集資額6.7億元的兩倍有多。

海底撈上市時每年收入百多億元(人民幣,下同),手持現金5億元,股東權益僅得11億元。成為恒指新貴後隨即發盈警,2020年淨利潤按年大跌90%,只得2.3億元,市盈率超過1,000倍。成為恒指成分股當日,股價已由1個月前高位急墜近4成,問你服唔服?

林本利

經濟學家、活道教育中心創辦人

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