大棋局|央行鐵心要通脹(Mr. Tregunter)

更新時間 (HKT): 2021.03.22 18:00
SLR今個月31日到期,而同時由於美國財政部今年8月前,要將存喺聯儲局帳戶(TGA)內的錢減到2,000億,銀行的準備金會大升。

聯儲局宣佈不延長SLR,超出市場預期。美股個別發展,上星期五道指、標普500稍跌,納斯達克則小升,而美債亦暫無出現拋售情況。市場普遍預期就算不延長SLR,起碼會推出新措施緩和金融機構減持美債的壓力。但聯儲局幾乎冇任何動作,只提高ON RRP(Overnight Reverse Repurchase Agreement)交易對手限額,由每日300億(美元,下同)提高到800億,意在吸納往後市場可能出現的流動性氾濫。

簡單再講講SLR問題。SLR係用嚟監管銀行的風險資產權重(見前文《鮑威爾讓路債息再升》),將一級資本除以風險資產。按《巴塞爾協定III》,資產超過2,500億的銀行,SLR要3%;系統性重要銀行,SLR要5%。舊年因疫情問題聯儲局要大量發債,暫時將美債及準備金剔除,不計入SLR,令金融機構不受資本與風險資產比率的束縛,有條件買入更多美債。

SLR今個月31日到期,而同時由於美國財政部今年8月前,要將存喺聯儲局帳戶(TGA)內的錢減到2,000億,銀行的準備金會大升。銀行準備金大升 + SLR將要重新執正,銀行要調整風險資產權重,包括沽債、發優先股加大資本等等。結果會令金融市場有一番震盪,其中美債息急升,相信已反映部份銀行之行動先於聯儲局的公佈。但聯儲局認為引起的動盪有限,就算有較大動盪,稍後亦有措施應對。

留意近期美歐財金管員口徑一致。美國財長耶倫話唔好同我講通脹預期,見到實質通脹大升先講嘢;歐洲央行行長拉加德話,歐洲央行唔會對曇花一現的通脹作回應。將這些美歐財金官員的態度結合央行的動作,尤其聯儲局,可得出一個結論,就係這班人鐵了心要搞一場大通脹。

但是央行對通脹的態度和男人追女一樣,通脹未到手前甚麼都可以,通脹到手後就另一回事。日本央行經常是貨幣政策的實驗先驅,2016年實行Yield Curve Control(YCC)後,上星期五宣佈擴大國債收益率波動區間。當年日本央行將10年國債孳息定於0,上下波動區間正負0.2%,現改為正負0.25%。同時宣佈取消每年購買6萬億日圓股票ETF目標,好不容易回到90年代水平的日經指數馬上急跌。日本並非已將通脹追到手,而係眼見美歐咁搞法,債息急升大浪遲早捲到日本。現下預早做防汛工作,問題即回到早前強調的,財政政策救市出場,係為了掩護貨幣政策救市逐步撤退,中間的轉折點就是資產價格調整期。

Mr. Tregunter

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