特稿︱「散戶金手指」高瓴 出手贏率近7成 創辦人仍信價值投資

更新時間 (HKT): 2021.03.22 00:00

香港股市多年來出現不少散戶追捧的股神,包括富豪級投資人以及基金等,但時移世易,當代仍可以因為入股而令股價起長期正面作用,令散戶跟風有錢賺的,必數高瓴資本(Hillhouse Capital)。

香港每年有過百隻新股上市,近年生物科技及新經濟股尤其熱炒,散戶認識不深但又想認購,令新股上市前投資者及基石投資者,成為散戶認購新股時「指標」之一,其中成立僅約16年的中國私募基金高瓴資本,其有份任基石投資者的新股都被點石成金,甚至參與二級市場配股亦觸發股價爆升,成為散戶「金手指」。

統計過去6個月(2020年9月至2021年2月)上市的89隻新股(見下表),高瓴有份投資的達22隻,差不多每4隻就有一隻,涵蓋生物科技、科技、物管及零售股,大部分是以基石投資者身份入股,例如明源雲(909)等,首日掛牌錄升幅的有15隻,贏率約70%,股價「潛水」的僅有4隻。

不過,新股上市後「走樣」是常態,高瓴作為基石投資者的禁售期一般是6個月,因此成績單要半年後才見真章,但按最新股價看,高瓴確實眼光獨到,半年有份投資的22隻IPO,累計仍上升的有15隻,部分更是先跌後升,例如藥明巨諾(2126)、金科服務(9666),平均升幅超過60%;跌穿招股價的就有7隻,佔約32%,不少是生物科技及物管股,例如嘉和生物(6998)、遠洋服務(6677)、貝康醫療(2170)等,平均跌幅為27%;而同期上市的89隻新股,有35隻已「潛水」,比率近40%。

有與高瓴不時合作的銀行家指,以現時該基金的名牌效應,要其擔任基石投資者,未來集資規模最少5億美元(約39億港元),而高瓴基石投資額最少2,000萬美元(約1.56億港元)。至於近期高瓴多次擔任基石投資者的物管IPO,他相信只是一次性投資。

比起IPO投資,高瓴更為人津津樂道的,是企業未被投資界認可前,就「慧眼識英雄」進行早期投資,早年投資京東(9618)及騰訊(700)更一戰成名,一躍成為中國望要大型私募基金,而其與騰訊關係特別好,經常聯手投資未上市項目,本地微藍人壽(Blue)及富融銀行已是一例。

近半年上市的新股,例如京東健康(6618)、藍月亮(6993)、雲頂新耀(1952)等,高瓴亦是早期投資者之一,其回報亦非常可觀。高瓴創業種子基金出資人、耶魯大學捐贈基金(Yale’s endowment assets and investment funds)舵手David Swensen於2018年表示,當年投資的2000萬美元,13年間已帶來13億至14億美元的投資回報。

另外,上月諾誠健華(9969)配售2.11億股,每股認購價14.45元,雖然較上一個交易日收市價15.72元折讓8%,但原來高瓴是出資人之,將持股12.77%,令到股價隨即爆升。不過2月底高瓴斥資2億美元(約15.6億港元),參與比亞迪股份(1211) 最新一輪定向增發股票,但可惜遇上高估值股大瀉,「金手指」效應未即時顯現。

管理基金達3,900億港元

按彭博數據,高瓴管理的基金規模達500億美元(約3,900億港元),活躍投資企業達201間,當中醫療健康企業有66間,佔其投資組合33%,其次分別為科技及消費品企業,包括已上市的愛奇藝、百度(9888)、凱萊英 (Asymchem)、名創優品(MNSO)O等;未上市的有滔搏(6110)母企百麗、Lalamove等,能否延續其「IPO金手指」的威力,就要拭目以待。

高瓴成立短短十多年有如此成績,和創辦人張磊信奉的「長期價值投資」哲學大有關係。近年價值投資被部分投資人嗤之以鼻,認為已過時,但張磊反其道將其應用於私募投資。他於2018年更獲央視為其製作訪問特輯,形容他影響了中國互聯網電商格局,因內地現時主要的超大型科技公司,早期都曾獲高瓴投資,包括京東、騰訊、美團等,部分甚至增持及持股至今。

他在訪問中表示,不喜歡仙女散花式投資,認為是像賭博一樣等着希望看哪個能長出來,高瓴尋找的是為社會瘋狂創造長期價值的企業家,「不要看企業今天的收入和利潤,首先要看他給社會、他所針對的消費者和客戶創造了多少價值。」

49歲的張磊於1990年河南省文科狀元考入中國人民大學,98年半途出家到美國耶魯大學攻讀碩士,獲David Swensen賞識,提供實習機會。中國2001年加入世界貿易組織(WTO),張磊認為投資中國機不可失,四出為創立高瓴找啟動資金和拍檔,卻處處碰壁,最終獲恩師David Swensen投資2000萬美元為種子基金,伙拍5個不是金融出身的合伙人,於2005年創立高瓴,成立後第一個投資項目就是「All in」投資騰訊,及後投資京東更一戰成名。

他常言最佩服的就是David Swensen及股神巴菲特,他個人亦獲「中國巴菲特」的稱號。張磊相比其他內地基金「大佬」高調,四出接受訪問、演講、出書,分享其信奉的「長期價值投資」哲學,加上投資了多間科技公司,成為「大媽」都認識的基金人士。

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