選秀之道|「後疫情時代」 內需成焦點所在(鍾秀霞)

更新時間 (HKT): 2021.04.07 15:00

大市持續調整,投資者或會有疑問,究竟在避險情緒下,資金湧入新興市場的趨勢會否受到影響?去年A股受惠於國際資金大舉湧入,今年首季雖然有調整,但就筆者接觸所見,外資對於中港股市仍然感興趣。但更重要的或許是內地資金的取態。

香港一向是開放型市場,由國際資金所主導,然而隨着A股市場日益開放,南下來港的資金逐漸增加,當中雖然有升有跌,但長線而言北水增持港股的趨勢似乎不變。原因是中國的人口眾多、國民儲蓄率又高,但可選的投資渠道就不太足夠。受到政策的局限,房地產市場難再像以往般有大升的空間,股市遂成為少數仍然有增長潛力、又可供普罹大眾選擇的資產,在香港上市的中資股份也可望因而受惠。

其實每一個市場都有各自的學習過程,早在2007年我們已在談論的直通車,所以對內地投資者而言,香港並不是一個全新市場。再者,如今A股市場跟10年前已有很大分別,以往的炒味更濃,並由細價股所主導,到了近年則漸漸由白馬股(即優質大型股)領導大市,這些公司的盈利增長更加穩定,反映市場的投資風格已出現重大轉變。

筆者認為,整體上最近的波動屬於健康調整,並沒有熊市或崩潰的迹象,大市仍有結構性增長。問題是上升空間有多大?其實目前大市的估值並不算高,而且估值是個相對的概念,相較於成熟市場,中國港市場的估值仍然落後,加上市場資金仍然充裕、選擇又不多,這些因素相信都會支持後市走勢。

靜待科技監管出台

早在去年底開始,筆者基於估值理由已陸續減持部份醫療保健、工業、科技股,並轉為增持一些能受惠於「後疫情時代」的行業,例如本土旅遊及消費,希望能受惠於這類股份的盈利回升。由於海外疫情持續嚴重,國際旅遊暫仍然停頓,中國消費者集中在內地尋找旅遊目的地,刺激相關行業前景。

至於大家都關心的互聯網及科技股,由於我們仍未看清楚算監管政策的去向,因此暫不會對科技股太過進取。的確,過往數年科技龍頭一直都取得亮麗成績,原因是中國的經濟增長已放慢下來,各類行業也日趨成熟,所以企業更多的增長是來自於市場佔有率之擴大。究竟相關的監管會否改變一些龍頭股的優勢,我們仍需拭目以待。但我相信中國科技巨頭的滲透率仍有上升空間,而且監管當局只是希望整頓行業,而不是打壓行業,所以我們不排除在監管條文際陸續出台後,市場或會趨向正常化,估值回落而核心增長仍然存在的科技股頭,屆時或將現吸引力。

鍾秀霞

安聯投資高級基金經理

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