何車500|華潤藥業PB僅0.61倍(何車)

更新時間 (HKT): 2021.04.11 11:49

華潤藥業(3320)2016年上市,招股價9.1元,當年純利28.2億元(港幣.下同)。現價4.91元,潛水46%,但今年預測盈利38.2億元,則較當年高出35%。現價上車,可博四成以上回報。

1)2020年,潤藥營收2,004億元,微跌2%。純利32.97億元人幣,微跌0.3%。去年上半年賺25.77億元,按年跌15%;下半年賺7.2億元,按年由低基數暴增2倍。

2019年,潤藥的製藥分部盈利,相對於分銷的分部盈利,比率是0.87:1.00;2020年,比率是1.02:1.00。醫院股估值高過製藥股,製藥股估值又高過賣藥股,潤藥的製藥分部盈利首次超越分銷分部盈利,是良好訊息,估值應予提高。

2)2021年,潤藥盈利預測38.2億元,回增15%,預測PE降至7.9倍,較上市以來平均14.5倍折讓四成半;今年預測PB 0.61倍,較歷來平均1.28倍折讓超過一半,在中大型藥業股中最低。

旗下三隻A股

3)潤藥控制華澗三九醫藥(深:000999)、華潤雙鶴(滬:600062)、東阿阿膠(深:000423)。3隻A股今年平均預測PE 16.6倍,PB 1.82倍,潤藥大折讓。

4)華潤集團擁有潤藥及「華潤醫藥」(1515),華潤醫藥有醫院股質地,估值較高,今年預測PE 15.1倍,PB 1.11倍。潤藥雖無醫院股質地,估值仍然較華潤醫藥距離離太大。

*潤藥現價4.91元,較5年前IPO價9.1元潛水4.19元,追回一半失地,見7元,潛在升幅43%。招商證券睇9.2元, Morningstar睇6.4元。

同場加映:東亞銀行(023)年底前將完成出售東亞人壽,收取50.7億元(每股套現1.74元),有盈利10億元入賬,會派特息。預測2021年,連特息在內每股可派1元以上,股息率逾6.1厘,遠高於「本地薑」銀行股。

東亞更大的吸引力,是PB超低,今年預測僅0.47倍,較6年平均0.84倍大折讓。恒生(011)預測PB 1.62倍,中銀香港(2388)0.92倍。滙豐控股(005)0.67倍,大新金融(2356)0.41倍。與滙控相比,明顯殘爆,以前平均PB較滙控有溢價5%,但現時反有折讓30%。東亞近數年業績遜色,但不至衰過滙控。

東亞股價較52周低位高出19%,滙控則高出69%。今年以來,東亞跌0.5%,滙控則升14%。

東亞現價16.48元(1993年尾水平),PB與滙豐睇齊合理,見0.67倍,值23.5元,潛在升幅43%。目標價仍較十三年前歷史高位低近六成。

何車

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