林氏力牆|應徹查Archegos爆煲事件(林本利)

更新時間 (HKT): 2021.04.17 09:00
一般股票孖展最多借50%至60%,槓桿最多約兩倍,何以Archegos百多億美元可導致數百億美元中概股遭到拋售?

由前老虎亞洲基金的韓裔創辦人Bill Hwang成立的家族基金Archegos Capital,因槓桿操作失利,觸發數百億美元中概股被拋售,估計多間投行損失高達100億美元。

今次事件的導火線是美國證券交易委員會在3月24日通過《外國公司問責法案》最終修正案,並徵求公眾意見。該法案要求在美國上市的公司,不能由任何外國政府擁有或控制。公司若連續3年未能達到美國審計標準,便要從美國交易所退市。證交會不過跟進去年12月美國前總統特朗普簽署的法例,卻觸發一場中概股小股災。或許市場人士以為拜登上台後,新政府可能撤回針對中概股的法案;料不到證交會落實執行,結果有人走避不及,慘遭沒頂。

今次Archegos爆煲,何以火燒連環船,多間投行及其股東一同葬身火海?市場一般做法是股票孖展最多借50%至60%,槓桿最多約兩倍,那麼又何以出現Archegos百多億美元的家族基金爆煲,導致數百億美元中概股遭到拋售?

綜合各方面分析,原來又是投行「賤精」的新發明。他們看準家族基金免受監管的漏洞,向Archegos發行衍生工具,價格與一眾中概股掛鉤,槓桿高達5倍以上,並藉此隱藏股票真正擁有人身份。過去一段時間,中概股節節上升,Archegos的槓桿操作自然獲利甚豐。但自今年3月,中概股急跌,投行要求Archegos補倉,Archegos未及補倉,投行便拋售股票,減少損失。

今次事件暴露監管上的種種漏洞,除了美國證交會要調查,香港證監會亦應徹查,因涉事的中概股及關連公司亦有在香港上市。近年多間投行協助一眾中概股在香港及美國上市,原來可以透過發行數倍槓桿的衍生工具給對沖基金逃避監管,隱藏背後真正擁有人身份。一眾投行合共可以持有高達60%的流通股份,貨源早已歸邊,難怪上市後股價飛升。投行甚至舉行電話會嘗試協調出貨,避免出現連鎖反應。個別投行負責中概股上市工作,持有大量中概股,旗下指數公司又迅速把中概股納入指數,唱高散貨,當中充滿利益衝突。

Archegos是希臘文,意思是先驅。期望今次Archegos爆煲,帶領監管機構徹查一眾投行,堵塞監管漏洞,並把違規不法之徒繩之於法,予以重罰。

林本利

經濟學家、活道教育中心創辦人

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