智取大市|瑞聲北水狂湧炒復蘇 (晉佳)

更新時間 (HKT): 2021.04.18 19:35
瑞聲科技董事總經理莫祖權。 資料圖片

要講瑞聲(2018),就真係由2018年開始講。話說當年如日中天嘅瑞聲,業績開始見頂,原因係瑞聲極度倚賴供應蘋果聲學、觸控馬達、天線等產品,但係蘋果引入立訊精密,喺同類產品上展開競爭,令瑞聲被壓價,收入又要跌,股價由高位唔見咗七八成。

瑞聲嘅見底復蘇進度已經算慢咗。首先係見底,蘋果嘅聲學產品4年前主要由瑞聲同歌爾兩間供應,後來變為加入立訊嘅三分天下,蘋果向來甚少喺某一零件同時採用超過3間供應商,目前瑞聲被搶訂單過程亦見完結。

蘋果出晒名向供應商提供較高利潤率,而瑞聲嘅蘋果訂單佔收入比例較高,所以毛利率高過同業。瑞聲光輝時代毛利率高過四成,舊年瑞聲整體毛利率跌到24.6%,同立訊嘅20%同歌爾嘅16%拉近好多,亦反映壓價過程已完結,而毛利率喺舊年第四季亦終於反彈,去到28.1%,當中包括iPhone12嘅幫助。

瑞聲之前發咗盈喜,預計賺5.1億至5.5億人民幣,就用中位數5.3億去計,向來每年首季淡季係正常行業情況係全年五分之一左右,粗略對應2021年市盈率18.6倍,作為復蘇嘅優質手機設備股嚟講,算係略平,但故事梗係未完。

首先,聲學產品方面,瑞聲今年推出「小腔體聲學」,簡單講,瑞聲利用佢嘅強項,將產品做得比客戶要求嘅更細小,於是容許件產品細到fit晒大部份客戶所需,由定製變成高難度標準化,減低生產設計流程同成本,長遠提升聲學毛利率。

其次,MEMS咪高峯產品,本來MEMS咪以美國樓氏成為市場領導者,但係歌爾聲學同瑞聲各自提升至一條龍研發生產,而瑞聲嘅MEMS咪成為舊年第五批中國國家單項冠軍,唔講得笑,係代表技術領先全國。MEMS有幾重要?就係用喺自動駕駛聲控方面,據聞瑞聲已獲小量Tesla訂單。

第三,根據公司預計,瑞聲光學業務喺今年第二季先收支平衡,按進度應該下半年開始賺錢。佢舊年主要提供低端塑膠鏡頭,WLG玻塑鏡頭舊年底開始先有具意義數目嘅投產兼訂單,下半年希望落實6P鏡頭訂單,光學嘅貢獻將快速提升。

光學訂單應該唔使太愁,話說光學業務誠瑞嘅股東,包括小米同埋OPPO兩個大客,各持有誠瑞4%,利之所至,呢兩大客點都積極落單。分拆誠瑞A股上市有進展嘅話,亦係股價催化劑。至於競逐康達智舊iPhone鏡頭廠,瑞聲係大熱,成功投到,市場更會憧憬瑞聲爭取下一步成為iPhone鏡頭供應商。

瑞聲前兩年業務瓣瓣倒退,而家變為大部份業務有增長概念。近排晶片供應短缺打擊手機設備股,但蘋果訂單毛利率高,各廠商以供應蘋果作為首要任務,唔飲水都要供貨。瑞聲倚賴蘋果程度最高,變相受累晶片短缺程度相對小得多。今年港股高位回落,難得有一隻今年復蘇股,於是獲北水追捧。

話說瑞聲舊年5至7月獲得北水大手增持,掃足4%股權,其間亦係舊年唯一股價升浪,由低位35蚊左右炒到63蚊。今次首季盈喜後冇耐,北水短短3日由4.61%掃至5.21%,似乎正重複舊年年中趨勢。瑞聲復蘇在望,第一站睇高盛目標價58蚊,長遠就睇下個港股升浪重返100蚊。

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