惠理價值|經濟復甦價值回歸 亞洲高息策略獲青睞(曾德明)

更新時間 (HKT): 2021.05.04 15:00

美國10年期國債收益率於3月份迅速上漲,自年初的0.9厘攀升至1.6的水平。加之市場對通脹預期升溫,出於對宏觀環境轉向的擔憂,投資者開始調整持倉,令股票市場下挫,波動至今。投資者對估值的容忍度較上一年變得更為苛刻。隨着疫情得到控制,經濟強勁反彈,於2020年表現亮眼的增長股短期內出現下調,而在去年表現較為落後的價值型和週期型板塊開始追上,市場開始重新平衡增長股與價值股。

雖然國債息率上揚引發通脹預期,但長遠而言,通脹並不一定會推高股票投資風險。過往數據顯示,當美國十年期國債收益率超過3%以上,股市才會面臨較大阻力。相信短期內,低息環境仍會持續一段時間。

低息環境延續和市場價值回歸,令高息策略再獲投資者青睞,特別是擁有眾多優質、現金流穩健、業務成熟、派息率較高企業的亞洲市場。

據MSCI過去十年的資料顯示,股息是亞洲市場股票總回報中不可忽視的重要部份。過去十年,股息佔MSCI亞洲(除日本)指數總回報的40%,佔MSCI中國指數的36%。截至2020年底,相對其它地區,亞洲公司的自由現金流和資產負債率等財務指標有明顯優勢,例如亞洲企業自由現金流平均覆蓋超過一倍的股息和股本回購,同時淨資產負債率僅為34%,說明企業的債務僅佔股本的三份之一,而歐美公司的負債則佔股本近三份之二以上。

同時,亞洲復甦領先全球。今年隨着疫苗的推出,市場預期疫情有望得到控制,生產活動加速恢復,預計2021年亞洲區增長將領先全球,市場對區內企業盈利的信心高漲,料企業盈利於2020至2022年的複合年均增長率近15%,高於全球的8%。強勁的盈利增長預期將刺激公司恢復甚至增加派息,從而利好亞洲股息策略。

事實上,海外資金自去年底已見逐步調入亞洲,年初至今更錄得顯著的資金流入,加上弱美元繼續鼓勵資金流入包括亞洲的新興市場,支撐後市表現。

總括而言,即使息口中長期有調整壓力,但多國央行已明言,短期內政策不會劇烈轉向。因此低息環境將會持續一段時間,但由於投資者對政策收緊預期升溫,可能為後市帶來波動壓力。相信部署亞洲高息資產,兼享派息與增長潛力,是駕馭市場變化的一大良策略。

曾德明

董事總經理,亞太區分銷業務主管

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