投資導航|Sell in May殺到? 三大理據五月不清倉

更新時間 (HKT): 2021.05.08 00:01
Sell in May and Go Away最早起源於英格蘭,商人及銀行家沽出產品後去避暑,第三句是Come on back on St Leger’s Day(9月5日)

每年5月都會有聲音講Sell in May,今年4月底至今美股轉弱,納指5月頭4個交易日已下跌落2.72%,走勢吻合,加上財長耶倫多口講加息,巨型科技股業績已出,新的刺激消息有限,令到Sell in May and Go away(五窮並走佬)的說法體現在投資組合損失上。不過,數字顯示,越近年越唔乎合「sell in may and go away」傳統智慧,過去幾年三大指數5月開始發力,新總統年首個100天升勢強勁,第二個100天普遍向上,而科技股疫情減退時維持增長。加息加稅是Sell in May最大理據,但對霸權股影響輕微,指數股5月毋須清倉。

Sell in May and Go Away最早起源於英格蘭,商人及銀行家沽出產品後去避暑,第三句是Come on back on St Leger’s Day(9月5日),原先僅為放暑假,跟市況無直接關係,後來美國投資者採納此說才大行其道。

1950年至2013年,5月至10月道指平均回報為0.3%,相對11月至4月平均回報7.5%,Sell in May有其意義。不過,近十年有關指標開始失效, 2011年至2020年,美股三大指數5月至10月表現普遍上升(見表),道指平均上升2.9%,標普平均上升3.8%,兩者過去5年期內上升指,過去10年期內納指更平均上升7.2%,至2013年至今都有好表現。數字上並不配合Sell in May。

近日財長耶倫指聯儲局要加息,立即令科技股大跌,不過,即使遇上2015年至2019年加息周期,以及2018年開始縮表的年份,5月打後的納指表現不跌返升。

貨幣政策打擊科技股的原理有三個:一、利率上升令到公司的現值下降,亦即股價下跌;二、科技公司處於燒錢階段,極需要資金支持增長,加息等於資金成本上升,直接打擊業務;三、利率上升導致孖展成本增加,斬倉下滾雪球下跌。

不過,現時納指103隻成份股中,7隻主要股份Facebook、蘋果、阿馬遜、Netflix、Google母公司Alpabat、Tesla及微軟(FAANGMT)合共佔指數50.747%,上述巨無霸在各個領域中非常壟斷,以蘋果為例,每年推出新iPhone都會被果粉批評喬布斯後蘋果冇創意,但每次出新款都推動蘋果收益增長、吸引先達炒機佬,蘋果截至三月底一季收益破紀錄達895.84億美元,按年增長53.6%,iPhone銷售額增長65.5%,今年頭三個月國債息率急升高峰期,業績反映對big techs影響是零。

事實上,FAANG股今年首季業績分別跑贏市場預測26%至66%。當中最弱的Netflix上客差過預期,亦僅為競爭加劇及新片上線不足,為內部原因。2月中後納指大調整,Google股價不跌反升,跟指數脫勾。

利率上升令金融股直接受惠,銅板另一面是經濟增長強勁,其他傳統股、Big Techs將會在不同方面受惠,實際受Sell in May的影響輕微。持有霸權級別的股份,沒有必要清倉,甚至連減持亦不用。

此外,全國巨企集氣支持令拜登當選,投桃報李,拜登上任首100日標普上升10.12%。數字上顯示,新總統上任第二個100天,過往標普平均升幅為4.8%,新總統上任第一年美股表現普遍向好相信有其政治需要。值得一題,道指及標普仍處於高位,納指從高位調整,跌幅亦相對溫和,真正進入熊市的,要數今年初熱炒的創新科技股及中概念,這些股份不能跟指數股一概而論(見另文)。

記者:投資組

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