何車500|上藥博浮水 賺37%(何車)

更新時間 (HKT): 2021.05.16 11:30

再過三日,上海醫藥(2607)掛牌足十年。當年IPO價23元,現價博浮水,回報37%。

1)上藥上周二宣佈,雲南白藥(滬:000538)將注資112億元人幣,認購新股,換取18%權益,成為第二大股東。雲南白藥市值1,379億元人幣,是上藥現時的2.7倍。雙方將戰略合作,上藥受惠,收協同效益。

國家主席習近平上周三視察河南中醫藥業,雲南白藥兩日後又發通告,將與上藥、天津醫藥,合作發展中醫藥産業。

首季盈利激增104%

2)2020年,上藥營收1,919億元人幣,升3%;純利44.96億元人幣,升10%。今年首季,營收516億元人幣,按年增28%;純利21.2億元人幣,激增104%,不計附屬公司增資獲特殊利潤,賺12.13億元人幣,仍增23%,頗為理想。

上藥今年餘下三季盈利增長即使放緩至10%,全年仍將多賺32%,PE僅 6.7倍,較6年平均折讓42%。雲南白藥預測PE25倍,上藥較其折讓73%。

3)上藥今年預測PB 0.78倍,較6年平均折讓35%。雲南白藥為3.51倍,上藥較其折讓78%。

4)「製藥股」毛利率較「賣藥股」高,享較高估值。上藥的製藥業務盈利佔比47%,有半隻製藥股質地,應響半隻製藥股的較高估值。

*上藥現價16.76元,以十年前IPO價23元為目標價,潛在升幅37%,只不過折合2021年PE 9.2倍。招銀證券睇24.9元,中金睇21.55元。

同場加映:上周三,長建(1038)主席李澤鉅在長建股東會中表示,長建股價遠被低估。過去一周,長建微升0.2%,長和(001)跌3.1%。

長和持長建71.9%,被低估的程度遠甚於長建。長建今年預測PE 13.7倍(往績17倍),PB 1.05倍;長和預測PE僅6.2倍(往績8.2倍),PB 0.45倍。將長和的盈利與NAV分開兩瓣,一瓣是佔長建的,另一瓣是佔長建以外的。佔長建的一瓣以長建本身的PE與PB計,則非長建一瓣的PE,更低至4.5倍(較長建本身PE折讓68%),PB更低至0.33倍(亦較長建本身PB折讓68%)。

主稿與「同場加映」今年共9次薦買長和,現價62.3元,目標價重溫:77元,潛在升幅24%,已屬保守。瑞信睇87元。摩通睇82.5元。

何車

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