【一名經人】通脹不勁 長息慢升 - 羅家聰

更新時間 (HKT): 2021.05.31 02:00
■查聯儲局點陣圖,最鷹者看明年加兩次,變相表態最早9月開始加。聯儲局並非如它表面所說的般鴿。 資料圖片

加密幣經過兩周洗倉以後,上周已穩下來;大多商品、股市調整過後也普遍回穩,唯剩金價仍在升,美長債息和美滙則仍在跌。若說金升因炒通脹,那其他商品也應升。故金升很可能只因長息和美滙跌。這樣說來,跌市已於上周由股和商品轉至債息美滙。那麼息、滙之間是誰跟誰跌呢?細心觀察,會發現還是長息較美滙先一、兩周回落。

再要追究緣何長息回落,則不外乎兩個原因:一是通脹降溫,二是加息預期降溫。

照計第一個可能就算是真也沒這麼快會見到;通脹才剛發力飆升。那顯然是第二因了。加息或收水預期,聯儲局的說法固然重要,但問題是,一則目前通脹升溫盲的都見到,二則其他央行均陸續說會開始收水甚至已在行動,反而通脹最高的美國卻最無反應。

玩邊科呢?查上次點陣圖,17人中有4人看明年加息,這比例不低,有四分一。這圖是3月時發的,12月時僅1人看明年加息,可見那班人會轉軚的;現快6月了,或有更大比例看明年加。上次點陣圖最鷹者看明年加兩次,變相表態最早9月開始加。現在會否有更多人看更早開始加?不奇。由此可見,聯儲局並非如它表面所說的般鴿。

只要通脹預期(長息)降溫,通脹失控的機會便低,畢竟目前通脹在升但未很高。通脹失控前也有先兆的,譬如貨幣多了,再流轉快了。觀乎M2,目前貨幣的確多了,但信貸增長其實仍低;「最新」3月份的美國消費信貸仍較2月份的低,即通脹未通。還有,所謂的量寬實是自己發債再自印錢買,錢不出市場只在銀行轉,哪有通脹呢?

錢多了的通脹,都見諸股、樓。美股由海嘯後升了十幾年,如果大牛市就有通脹,美國早就有了,但現在到底有無?至於樓價,照計會推高租金再成為通脹。但事實是,美國樓價升幅跟物價通脹關係不十分高,而最近的通脹升溫壓力亦主要源自能源類別,租金壓力不大。這些都有數據為證。無怪乎長息炒了一輪過後,結果還是原地踏步。

那麼長息前景是否很淡?又不是。隨着經濟改善,通脹是會升的,但不會很失控。長息偶爾會發力飆上,但長點看還是時升時停。

羅家聰

lawkachung@gmail.com

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