【圓方集】生產疫苗好賺嗎? - 張宗永

更新時間 (HKT): 2021.05.31 02:00
■疫苗不幸今天已經不在是商品,大國都利用疫苗的供應和審批來傾軋對手,弄得不好會加劇貧富國家之間的仇恨。 資料圖片

疫情持續不下,全球都在搶購疫苗,讀者可能以為疫苗生產商的股價一定爆升,且看一下數字:和一年前的股價相比,輝瑞上升了不足2%;強生約15%;阿斯利康倒跌了7%。一些小藥廠表現較佳,輝瑞的合作方BioNTech股價便漲了1.5倍。

5月15日出版的《經濟學人》分析了美國藥廠研發的回報率。由十年前的10%拾級而下,到了今天的2%,比7%資本成本(WACC)還要低,新冠病毒會不會改變了這局面呢?主要得看疫苗價錢能否維持?以及市場會不會出現更多的競爭對手。

迄今為止,政府是疫苗的主要買家。全球氾濫仇商氣氛,估計藥廠定價時也不會太放肆。BBC早前比較了不同疫苗的中位價:莫德納(Moderna)每劑約31元(美元.下同),賣得最貴;其次是科興的22元;輝瑞/BioNTech 19元,最便宜的阿斯利康是6元。上面的價格是按美國政府的買入價,不代表其他國家的洽購成本。

由商品變政治產物

價格差異反映藥廠投入了多少資金所產生的規模效應,也關係到研發是誰埋單。阿斯利康是由牛津大學研發的疫苗,總共投入了116億,其中約四分之一是由政府和非牟利機構贊助的,這是為甚麼阿斯利康疫苗的售價比對便宜很多。其他藥廠的投入便比阿斯利康低很多,居次位的輝瑞投入了32億,相等於阿斯利康的三成也不到。

新冠病毒疫苗開發時間之短,創了人類歷史。但這並不代表全球藥廠的開發能力已經到頂。過往,在商言商,藥廠對於開發一些急性病,尤其是主要賣給貧窮國家的藥物,興趣遠比供應富裕國家人口慢性病為低。但今次的新冠肺炎,因為藥力和變種的關係,估計國民每年都要注種疫苗,令這生意的吸引力驟升。

美國正在向歐洲推銷降低專利權的限制,初步反應冷淡,但不論藥商通過專利的尋租活動能否繼續,我覺得這肥肉會越來越多藥商爭。

疫苗不幸今天已經不在是商品,大國都利用疫苗的供應和審批來傾軋對手,弄得不好會加劇貧富國家之間的仇恨。唯望大國領導人以地球人為念,放下個人野心和權力慾。

張宗永

思博資本高級合夥人兼亞太區總裁

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