拆解疫苗背後藥廠利潤 中資谷大產能 科興年收入或達千億

更新時間 (HKT): 2021.06.07 00:00

多國接連爆發新一波疫情,惟全球目前疫苗接種率僅5.5%,要走出疫情陰霾相信仍有一段距離。同時,各大藥廠疫苗競賽正在關鍵時刻,料每年為主要藥廠帶來逾百億元計收入,全球競爭者亦積極加入戰場,瓜分最少千億元疫苗大茶飯。有專家認為,中國疫苗擁有產能及世衛認可的優勢,在國際間有一定競爭力;惟礙於社會責任,各藥廠日後或調低疫苗定價,對邊際利潤產生壓力。

由收入層面看,美國輝瑞(美:PFE)及德國BioNTech(美:BNTX)各出資一半合作研發的新冠肺炎疫苗(疫苗,BNT162b2)暫時領跑市場,不論在交付數量、銷售收入均拋離對手。作為首隻獲美國食品藥品監督管理局(FDA)緊急批准上市的疫苗,首季貢獻輝瑞收入近34.62億美元(268.7億港元),佔其總收入的24%。輝瑞季報顯示,截至5月3日止,輝瑞/BioNTech暫供應4.3億劑疫苗;據4月中所簽署的供貨協議,雙方年內須共交付16億劑,料全年疫苗收入可達260億美元(2,018億港元),利潤由兩間藥廠攤分。

據BioNTech季報顯示,疫苗為其主要收入來源,貢獻20.16億歐羅(193.9億港元),當中18億歐羅來自與輝瑞攤分的收入。受惠疫苗收入帶動,令其自上市以來首次錄得盈利,首季淨賺11.3億歐羅。公司預料,在2021年底,每年生產力可提升至30億劑,明年更有望超越這個數字。

美國藥廠莫德納(美:MRNA)疫苗(mRNA-1273)為第二款獲FDA批准的疫苗,由於疫苗銷售高達17.33億美元(134.5億港元),令其首季轉盈12.2億美元。莫德納首季疫苗銷售為1.02億劑,目標年內提高至8億至10億劑,目標全年疫苗收入可達192億美元。

科興首季疫苗收入或達百億元

另一邊廂,國產科興(美:SVA)疫苗(CoronaVac)競爭力亦不容忽視。雖然在美上市的母公司科興控股(美:SVA)於2019年初停牌後未再披露業績,但通過中生製藥(1177)業績便可窺探一二。中生製藥首季純利按年升1.2倍至19.13億人幣,主因是應佔聯營公司盈利大增560倍至14.76億人幣。按其去年底入股科興子公司、專生產疫苗的科興中維15.03%股權推算,科興疫苗收入近98.2億人幣。科興首席執行官尹衛東出席論壇透露,截至4月20日,科興已供應2.6億劑疫苗,日均生產量超過600萬劑。

雖然內地藥廠在財報中未有特別列出疫苗收入及出貨數據,但麥格里最新報告預測,今年科興總疫苗收入可高達930億元人幣,國藥則錄520億元人幣。報告續料,康希諾(6185)及復必泰勢分薄科興在內地市佔率,2023年甚至超越科興及國藥。

復必泰最早7月獲內地批准上市

輝瑞/BioNTech的疫苗銷量雖遙遙領先,但按國家覆蓋率則遜於英國阿斯利康/牛津疫苗(AZD1222)。英國數據平台Our World in Data統計,截至5月28日止,累計有172個國家及地區可接種阿斯利康/牛津疫苗。值得一提的是,阿斯利康(美:AZN)是唯一一間承諾在疫情期間維持非牟利銷售的藥廠,在首季供應的6,800萬劑中,有8成是供應予發展中國家;以2.75億元疫苗收入計,每劑平均收入僅4.04美元,是眾多藥廠中最低的一間。

輝瑞/BioNTech則位居第二,有103個國家及地區採購;雖然復星醫藥(2196)取得其中國地區代理權並改名為「復必泰」,但內地仍未批准上市,只有港澳地區可選擇接種。最近復星醫藥與BioNTech組合資公司,擬在內地生產復必泰疫苗,目前於當地進行II期臨床實驗。據條款書,復星應具備年產量10億劑的生產設施;BioNTech行政總裁Ugur Sahin表示,復必泰或於7月獲批上市,有望成首款進入內地的外國疫苗。

中國國藥緊隨其後,暫獲52個國家及地區接種。國藥於5月初獲世衛(WHO)列入緊急使用授權清單,為首款非西方國家研發的疫苗獲得批准;科興則在6月1日同獲WHO列入有關清單。此前,WHO批准緊急使用疫苗包括輝瑞/BioNTech、阿斯利康/牛津、強生及莫德納。

疫苗企業股價倍增

過去一年多,各種疫苗消息成為疫苗企業股價的催化劑。由去年初至今,升幅最為驚人要數莫德納,以周四(3日)收市價計,迄今累升近9倍至195.2美元,市值飇至769.3億美元。BioNTech緊隨其後,股價累升5.4倍至215.3美元,市值達530億美元。未有盈利生科股(B股)康希諾(6185)雖5月中才在內地開打,市佔率不及大廠,但股價仍累漲4.4倍至317.4元,市值突破400億元。至於主要疫苗供應藥廠輝瑞較失色,只有11.5%,但以2,100多億美元市值計,升幅已相當不錯。

分析:國產疫苗有優勢 惟價格受國策影響

不願具名、曾任職國際藥廠的醫藥行業分析師表示,內地藥廠有兩大優勢,令其在新冠疫苗市場站穩陣腳,包括產能增長快速及獲WHO認可。他綜合內地藥廠產能,年產量已達60億劑,預料日後比國際藥廠的增速更快。雖然市場初期均質疑內地疫苗的成效,但隨著WHO認可國藥及科興疫苗,人們對國產疫苗的接受程度會提高,因此內地疫苗在國際上有一定競爭力,惟市場份額仍有待觀察。

目前全球接種率僅5.5%,疫苗盈利空間可觀,惟該分析師認為藥廠有一定社會責任,後期或以較親民價售予大眾,「中央都未必想內地藥廠牟取暴利,而西方藥廠有較大話語權,盈利相對可觀。」他續指,無論是中方或西方藥廠,未來數年銷量一定會上升,但邊際利潤或會因定價下降而受壓。

值得注意的是,世界貿易組織、中國及美國政府支持臨時豁免新冠疫苗專利,輝瑞、莫德納等隨即反對,指豁免專利或令假疫苗充斥市場,而且其投放巨大資源於開發疫苗亦付諸流水。但該分析師認為影響不大,由掌握技術、購買設備、臨床實驗、設立大型生產場所等,整個過程都需要一定時間,加上小國自行生產疫苗的經濟誘因不大,料對疫苗市場未有實際影響。

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