星展智庫|通脹升,如何保值?(王良享)

更新時間 (HKT): 2021.06.07 15:00

5月底美國再㳄公佈一個巨大升幅的通脹數據,被聯儲局視為最佳「通脹指標的「核心個人消費支出平減物價指數」(Core PCE) 於四月份的上升幅度為0.7% ,此升幅為2001年10月至今最大升幅,如果按年比較的話,此指數升3.1% ,則是29年來最大升幅。

事後美國財長耶倫認為,高通脹形勢將持續至年底。誠然,就最近美國終願意與中國回到談判桌上及中國商品交易所於5月10日忽然增加鋼材、鐵礦石及焦煤的保證金和當日交易手續費來推斷,中、美兩國極可能都感受到通脹威脅。小國如新西蘭亦都放棄所謂低匯價政策,其央行已發出明年第三季可能加息的預警。

如果真如耶倫所料,美國通脹停留相對高位至年底,假設今年5月份至年底的核心PCE同比升幅為2.8% ,而明年回落至2.5% ,則從2019年初至2022年底的核心通脹平均將會是2.03% ,滿足了聯儲局的其中一項退市條件。不過,美國是否能夠於2023年初就加息存視乎勞工市場是否健康。

高通脹、低利率,又苦了一眾老百姓。大家不妨考慮一下以下幾個方法:

第一,必投iBond。理論值約105元的債券以100元發售為何不買?

第二,買點金。2004年6月至2006年6月及2015年12月至2018年中,美國核心通脹分別上升2.5%及2.1% ,黃金價格分別上升54%及18%。原因很簡單,環球通脹令紙幣購買力下降,黃金發揮保值的貨幣屬性,加上通脹令採金成本上升,所以縱然美國加息,黃金照升。

第三,美國債台高築,財政部不見得會歡迎聯儲局加息,但他國家如中國、加拿大及英國可能早過美國加息,推高人民幣、加元及英鎊。

第四,通脹高、利率低,樓價升。買房產杠杆高,輕製買點房地產信托如領匯(823)及越秀房托(405)。

第五,美國基建未出,上游大宗商品已漲價。去年若走掉機會,仍可買點江西銅(358)及中國鋁業(2600)。 為避免與政策沖突,暫不取鋼材及煤股。

第六,實體經濟重開,餐飲業反彈,買有議價能力的龍頭,如海底撈(6862)及百勝中國(9987) 。

最後,買點沒有太多對手,加價不會趕客的企業。中國蒙牛(2319) 及 百威亞太(1876) 可取。

為何不選美股? 因為有點貴。去年九月,標普500預期市盈率為27倍,但因為企業盈利增長理想,現回跌至23倍,但因為「收水」預期將導致美國長期利率上升,標普500的預期市盈率將繼續下跌至21.5倍,以195美元的每股盈利計算,年底標普500合理值為4193點(195x21.5) ,與現價一樣。在疫症逐漸受控下,出現「黑天鵝」的機會甚低。美股縱使到價,中、港股市卻未到,仍有價值。

王良享

星展香港財資市場部董事總經理

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