恒大危機|富瑞料若恒大破產不會帶來金融系統性風險

更新時間 (HKT): 2021.06.09 19:52
投行富瑞(Jefferies)報告表示,若恒大破產,相信情況與明天系與安邦集團相似,不會構成金融系統性的風險。

恒大(3333)近日陷入財政危機,據彭博引述消息人士透露,中國金融監管部門要恒大債權人進行新一輪債務壓力測試。雖然恒大昨日否認有關報道,並強調生產經營一切正常,惟股債跌勢未止。投行富瑞(Jefferies)報告表示,若恒大破產,相信情況與明天系與安邦集團相似,不會構成金融系統性的風險。

恒大今日跌4.15%,收報11.54元;據彭博數據,於2025年到期、票息率8.75%的恒大美元債上午曾高見73.8美分,現跌0.5美分至72.9美分,創去年10月以來新低;於2022年7月到期、票息率6.98%的境內債「15恆大03」則跌2%至86.2元。

報告指出,恒大總負債達介乎7,000億至1.8萬億元(人民幣.下同),包括2,320億元銀行借款,據去年其流出懇請政府支持重大資產重組的文件,恒大債權人主要為區域銀行及股份制銀行,包括民生銀行(1988)及光大銀行(6818),而大型銀行如農行(1288)、工行(1398)、招行(3968)等的貸款總額比例較小,部分銀行亦投資恒大債券,包括早前傳盛京銀行(2066)因購買157億恒大美元債而遭查,故認為小型銀行存在較大風險。

報告又指,內房風險持續上升,隨著第三季市場資金流入價值股,看好風險較低的大型銀行如建行(939)、農行及郵儲銀行(1658)。與恒大比較,同期出現債務危機的華融(2799),因由中國財政部直接持股,其規模大及業務複雜性等,將得到中央大力支持,該行料內地經濟增長強勁下,大部分上市銀行資產質量亦有所改善。

據彭博報道,恒大債券連日大幅下挫,以及華融的債務連串問題,引發投資者憂慮中國美元債市場或出現拋售蔓延風險,是次事件令市場打破國家頂級企業「大到不能倒」的概念,據統計,恒大及華融有約210億的美元債尚未償付,而至今中央仍未給予華融任何公開支持,加上早前傳出中國金融監管部門已要求中國恒大的主要債權行對其債務開展新一輪壓力測試,意味恒大債權人或需自身承受違約風險,政府可能不會出手拯救。

內地評級機構將恒大列入觀察名單

內地評級機構中誠信國際表示,將恒大及其境內債的信用等級列入信用評級觀察名單,維持恒大地產主體信用等級為「AAA」,以及境內債「15恆大03」、「19恆大01」、「19恆大02」及「20恆大01」等的信用評級為「AAA」,將持續關注恒大降負債戰略的實施進度與效果,以及極少量商票未及時兌付的情況,可能對公司經營及償債造成的負面影響等問題,並及時評估上述事項對公司信用狀況的影響。

不過,部分投行繼續力撐恒大,昨日大摩發表報告稱,恒大發佈澄清聲明及回購等動作提振市場信心,公司銷售強勁消除市場憂慮,認為恒大仍有1.819億股的配額可供回購,料集團將繼續回購。另外,該行又指集團發展路線清晰,旗下恒大物業(6666)、恒大汽車(708)及恒騰網路(136)均獲市場認可,房車寶、恒大童世界及恒大冰泉亦陸續分拆上市,有關資產價值將於未來反映,上調其評級至「增持」,目標價15元。

銀行聯昌報告則指,恒大流動性不足的可能性不高,由於恒大今年首5月已預售回款約2,500億元,土地開支按年減50至60%;預期其淨負債將由去年153%,降至今年上半年的120至130%,並於年底降至100%以下,加上集團表明其有息負債將於今年6月底前減至6,000億元以下,認為目前財務狀況已較去年8月有大幅提升,料股價下跌時或是買入好機會。

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