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2017年12月15日

何車500:買信行收5.1厘息 - 何車

中信銀行PB低,較同業折讓,而且股息高達5.1厘。資料圖片

今年以來,H指升23%。有發行A股的內銀H股表現非常參差,業績最佳的招商銀行(3968)跑第一,股價累計升幅高達72%;業績最差的中信銀行(998)居末席,累計跌幅0.4%,是唯一下跌的內銀股。
1)招行今年首3季純利588.1億元人幣,按年上升12.8%,其他同業平均增長4%。招行往績PE10.8倍,彭博綜合券商預測,今年PE9.7倍,較過去7年平均PE7.4倍有溢價逾3成。今年預期PB1.48倍,與7年平均1.46倍相若。其他同業今年平均預期PE5.3倍,招行較它們有溢價83%。其他同業今年平均預期PB0.66倍,招行較它們有溢價124%
2)信行今年首3季純利347.4億元人幣,按年只微增0.6%。其他同業不計招行同期盈利平均增幅4.6%。信行期內淨利息收入跌6.6%,非利息收入升14.3%,客戶存款跌8.9%,客戶貸款升10%,資本充足比率11.75%(去年底11.98%)。

PB僅0.53倍

信行往績PE4.9倍,大行平均預測今年盈利原地踏步,因此2017年預期PE亦是4.9倍,與光大銀行(6818)相同,在內銀股中最低,較7年平均5.2倍畧低。今年預期PB0.53倍,較7年平均0.85倍折讓頗大。不計招行的同業今年平均預期PE5.5倍,信行折讓1成。不計招行的同業平均PB0.69倍,信行折讓23%。
3)信行PB低,較同業折讓,是吸引所在,H股較A股折讓最大亦具吸引力。信行A(滬601998)現價較H股溢價48%,同業平均溢價僅21%若與同業看齊,信行H股應值5.75元。
4)內銀股普遍息高,今年平均預期4.7厘,信行5.1厘。
★除招行之外,內銀股今年都跑輸指數,明年可追落後。信行PB照同業打9折計,股價可見5.75元,上升空間17%。大行看法較保守,平均目標價5.52元,上升空間12%;最高6.03元(SWS),最低4.16元(野村)。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

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