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2009年08月10日

點股壇:物業發展多 太古有增長動力 - 齊明

太古公司(A,019)的資產以投資物業為主,其公允值的變動,對業績影響極大,而作出調整後,業績可以明顯地改寫。今年上半年的例子,盈利由銳跌轉為增長。
上半年太古股東應佔盈利32.31億元,較上年同期銳跌73.8%,期內投資物業減值11.78億元,上年同期則增值100.23億元,還有應佔共控及聯屬公司的相同項目,亦涉及遞延稅項,作出調整後,基本盈利應為37.98億元,上年同期為32.26億元,盈利實增17.7%,每股A股基本盈利2.52元,中期息60仙,減33.3%,派息比率由42.3%降至23.8%。

航空部門由虧轉盈

太古的地產部門分類業績,表面數字是低挫88%,撇除投資物業公允值變動,則跌10%,是酒店業務由盈轉虧2.3億元的影響,而物業買賣收益亦顯著減少,但物業投資租金收入則增10%,盈利貢獻增11.2%,因寫字樓新增落成物業,收入增16%,市場雖轉淡,續租租金仍有增長,空置率為2%,零售物業租用率全滿,因零售量銷量跌8%,租金收入只增1%。
航空部門包括國泰航空(293)、港機工程(044)及空運貨站等,因國泰由虧轉盈,雖然港機及空運貨站業績報跌,此環節已由虧損2900萬元轉為盈利5.2億元。
可口可樂飲料於各地的經營均有增長,其中以中國內地至為強勁,營業額增幅雖不大,但利潤明顯改善,較上年同期增長2倍以上,此環節業績增長達89%至3.71億元。海洋服務業績放緩,仍有增長5.8%至9.29億元,船隊使用率91%,合約於收費率下跌前訂立,因而收益穩定。
貿易及實業部門,包括製罐、漆油、糖業、汽車銷售及品牌連鎖店等,均有不同程度的倒退,不計出售收益及投資物業公允值影響,業績減少37至2.2億元。

走勢可與大市同步

下半年北京三里屯北區零售面積51.9萬方呎逐步啟用,已租出43%,是主要新增收入來源,其他物業收益平穩,航空業仍不明朗,飲料不如上半年強勁,海洋服務收費率已跌,預訂率只有60%,下半年業績或遜於上半年,但以國泰維持現狀看,估計全年業績增長約達20%,因借貸淨額增至319億元,淨借貸比率已升至23%,股息或減,每股資產淨值102.28元。
太古的發展以物業為主,各項計劃進行中,廣州物業及北京物業於2010及2011年完成,西摩道豪宅2012年完成,上海靜安區物業於2014年完成,已在研究鰂魚涌西灣台住宅重建方案,如航空業不再拖累,未來數年的物業可提供增長動力。
太A現價83.15元,預期PE約20倍,息率2.4%,PB0.81倍,條件尚屬合理,但仍受航空業務的影響,大價股短線難炒,候低可看中線,將與大市同步。
齊明

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