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2009年12月18日

點股壇:六福業績受金價左右 - 齊明

六福集團(590)盈利與股息俱大增,昨日股價升12%,股價表現令人驚喜始自月初,當時傳銷售頗佳,已勁升30%以上,其後在整固,業績公佈後股價再急升。
截至9月止半年,六福盈利1.88億元,增53.2%,每股盈利38.26仙,中期息15仙,增兩倍。
期內營業額增加15%,其中港澳及海外零售增12%,中國零售增46%,批發增21%,品牌業務收入增11.4%,而銷售成本只增8.6%,以致毛利增加39.5%,毛利率由20.7%升至25.2%,主要是黃金及鉑金價格上升所帶來的貢獻。
其他收入增16.8%,銷售及分銷費用增13.3%,行政費用增加14%,其他虧損877萬元(上年同期收益539萬元),主要是黃金交易衍生金融工具的影響。於結算後的11月,一家附屬公司與銀行訂立黃金相關利率掉期,於未來18個月以銀行貸款的利率風險轉為黃金好倉,每月可獲香港銀行同業拆息加0.8厘計算,初步金額為1.737億元,但每月定價日的黃金市價低於每盎斯888美元,需按888美元向銀行購買3000盎斯黃金。雖然黃金市場仍高於上述價格甚多,但為期18個月,不能說無風險。

PE息率在合理水平

全球黃金需求下跌9%,而大中華區需求則增9%,今年農曆年是雙春兼閏月,嫁娶較多,對金飾需求較大,儘管今年首8個月訪港旅客減少3.4%,但截至最近,內地訪港旅客已增2.6%,香港銷售額過半數來自內地旅客,因而受惠。
於內地的發展,期內增設37間品牌店,共達437間,其中32間為自營店,銷售獲較佳增長,隨着自營店的增加,品牌費及顧問費收入增長已放緩,增長只有11.4%,業績貢獻且跌4%。
六福於8月購入佐敦物業後,已錄得淨借貸1.22億元,而淨借貸比率低於9%,應無礙未來發展。
期內盈利增53.2%,而股息則增兩倍,是上年派息過低的對照,當時派息比率只是20%,相信是在金融海嘯中較為保守,期內的派息比率約40%,是過去的正常水平。
以現狀看,下半年表現仍佳,股價6.40元,預期PE8.2倍,息率4.5%,是合理水平,而下年是所謂盲年,婚嫁稍減,而經濟已逐漸轉好,相信影響不大,但黃金價格的變動,仍將左右業績,9月底存貨14億元(以黃金為主),估計成本仍低於市價。可候低吸納看中線,但要隨時留意金價的變動。
齊明

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