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2010年06月17日

點股壇:增長放緩 東風暫難有作為 - 齊明

中國汽車市場首5個月產銷續有好表現,而5月份產銷環比略降,汽車股曾急跌,不過受舊換新政策延至今年底的刺激,股價迅速反彈,反映政策對汽車股的影響。
今年首5個月,內地汽車產銷分別為753.58萬輛及760.41萬輛,同比增55.6%及53.3%,5月份產銷分別為141.66萬輛及143.84萬輛,同比雖增27.9%及28.4%,但環比則跌9.4%及7.5%。
自去年獲准以舊換新以來的1年,至5月底,辦理以舊換新的申請車輛為12.7萬輛,補貼金額17億元人民幣,拉動新車消費150億元。
東風集團(489)5月份乘用車銷量同比增39%,環比跌9%,商用車銷量是同比增68%,首5個月乘用車及商用車銷量同比分別增長57%及83%,表現仍然理想。

舊換新政策刺激有限

以舊換新的數量不多,按今年總銷量約1500萬輛計,所佔比率不足1%,汽車股只是跌後借勢反彈,是技術性調整,至於新能源汽車的補貼,只是個別類型汽車因素。
東風對今年業務的預測,是產量170萬輛,增長19%,銷量165萬輛,增幅15%,而首5個月的增幅已遠超預期,或許是東風預測過於保守,而5月份環比已現逆轉,對餘下月份的銷售不宜過於樂觀。
可以注意的,東風本田位於武漢的廠房亦受工潮影響曾經停工,雖已解決,而每日產量不過1000輛,影響有限,但市場畢竟是過熱,雖然舊換新政策延期,只能小補,更重要的,是整體市場形勢,包括國內下半年的經濟發展,目前尚難估計。
按中國會計準則計,東風首季盈利增長230%至28.5億元人民幣,一季的業績,已相當於去年全年的45.6%。如說銷售只增長15%,似乎過於保守,因而不少評論已預測其銷量增長將達20%,基於規模效益,其業績預測增長則在20%以上,近期勞工成本上升,而鋼鐵價格下跌,相信毛利率仍可以上升。
東風已發展自主品牌以及新能源汽車,並可達到生產階段,但相信只能反映於明年業績,亦有助於未來的展望。
由於股價從4月高位明顯跌至近期的7.67元,跌幅達46%,日來作出反彈是合理,也受到消息的刺激,但不宜期望過高,現價8.77元,往績PE是10.64倍,今年會降至9倍水平,似是偏低,若銷量仍在上升中,可視作偏低,但上月乘用車銷量環比已下跌,如往後銷量轉跌,便不能視作偏低甚至視作偏高,相信短期股價表現是有波幅而無升幅。
齊明

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