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2010年09月14日

中環對冲:人民幣拾升軌大市仍樂觀 - 楊延德

9月份的首幾個交易日大市普遍向好,不過令投資者擔心的是9月份會否重蹈8月的覆轍,虎頭蛇尾,令投資者失望。但筆者短期對市場比較樂觀,希望這次大市往上衝會給予投資者一個賺錢的機會。
首先從基本面來說,短期對大市最有利消息是人民幣再度重拾升軌,並超越滙改以來高位。滙改3個月已過,人民幣只升1%。這當然令一眾美國政客不滿。因此,美國國家經濟委員會主任薩默斯前星期便到訪中國以便施加壓力,而財長蓋特納亦明言不滿人民幣升值的速度。

基金或提早9月粉飾櫥窗

面對美國的壓力,筆者相信中國政府不能不稍稍釋出善意,慢慢加快人民幣升值的速度。況且國家過去3個月真的令一眾投機者滿不是味兒,人民幣以「前兩步,退一步」的方法升值令投機者失去耐性,令熱錢有所撤離。因此,現時加快升值的步伐是一個不差的選擇。
第二個原因是一個較技術性因素。美國國會中期選舉快將舉行,現時民調對民主黨不利。總統奧巴馬為協助黨員爭取選票,最容易便是推高股市,把樂觀情緒重燃(畢竟職位增加在最近幾個月皆令人失望)。而反對派的共和黨員大都是有錢階層,股票上升對他們利多於弊,因此他們從中作梗機會亦相對較少。
最後,從基金經理角度看,今年大多基金(尤其是對冲基金)皆未能為投資者帶來正回報,因此,粉飾櫥窗活動可能提早在9月進行,否則基金很難向投資者有所交代。
筆者以上較為樂觀看法,完全建基於中美雙方在滙率及政治方面互相配合。若人民幣升值欠奉而引起美國國會貿易制裁,或美國進取型外交政策(尤其在日本、朝鮮半島及南海)引發中方不滿甚至小爭執,那麼所有的投資策略及倉位便要推倒重來。

楊延德
中環資產投資有限公司董事
mailto:yeunga@cai-fund.com
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