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2010年12月22日

青心直說:CFO當心變UFO - 胡孟青

老闆唔易做,通脹高企、成本上漲,經營環境起伏不定,作為公司把關及決策人的CEO(行政總裁)當然難做。同樣,在市場環境劇變、資金氾濫,但原料及工資持續上升下,作為大掌櫃的CFO(財務總監)亦不易為。
目前利息極低,資金缺乏出路,本應是高負債公司CFO表演的好時機,但近日瑞安房地產(272)一項票據融資計劃卻逆風而行。
瑞房在內地,特別是上海有很多好項目,但一場金融海嘯,公司因短債過多一度出現財務壓力,幸好主席羅康瑞底子厚,但瑞房雖不死卻未有學精。

瑞房融資計劃出人意表

內地地價不斷上升,建築成本隨之上漲,個別券商早於8月已指出,瑞房出現負現金流,淨負債比率有機會由去年底20%水平,急升至明年底逾60%,相比其他內房股雖不算高,公司今年亦積極再融資,但方法倒值得商榷。
瑞房最新發行30億元人民幣但以美元結算的票據,息率6.875厘,在目前低息環境,3年期融資要付上近7厘息實在太貴。首先不明白公司為何千揀萬揀,選擇這項融資方式;其次是票據年期只得3年,而公司扣除現金的過百億元總負債到期日正是兩年以上、5年以下為主。瑞房債務集中於短債,不單沒有借低息環境降低債務成本,寧願繼續以新短債,還舊短債模式,自動放棄延長債務還款期的大好機會,實在奇怪。
不善於運用市場優勢,是CFO功力未夠的常見例子,另一種是過份集中於成本控制,只識「慳」,到頭來守財奴心態阻礙了公司的發展。CFO職責其實並非「睇數」或控制成本咁簡單,一間有淨現金流但開支高的公司,其實有好大發揮機會,但如果只顧控制開支,不理行業前景,運用現金流優勢,加一點負債換取拓展業務機會,最後公司發展亦只會停滯不前,甚至被對手趕過。
武功未到家的CFO,到頭來只是UFO(UnqualifiedFinancialOfficer)一名。

胡孟青
作者為獨立股評人

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