馬雲當災|螞蟻「不平等」投資條款曝光 千億外國資金被綁死無法離場

更新時間 (HKT): 2021.02.10 02:22
外國投資者2018年投資螞蟻的條款曝光。

(北美通訊)阿里巴巴旗下的螞蟻集團(Ant Group、下稱螞蟻),在香港上市前一刻遭中國政府剎停,轟動全球金融業。《華爾街日報》取得外國投資者在2018年與螞蟻達成的投資協議條款顯示,螞蟻沒有提供上市時間表,外國投資者不享有董事局席位和投票權,一旦上市不成功,亦沒有回報保證。分析指,外國投資者多達140億元(美元、下同,約1,085億港元)資金被螞蟻綁死,目前離場無路,只能耐心等待。

報道指,螞蟻與全球投資者在2018年6月達成協議,籌得140億元資金,成為當時全球市值最高的初創企業。其中新加坡政府投資公司(GIC)投資了7.8億元、馬來西亞國庫控股(Khazanah Nasional)投資了6.5億元、加拿大退休金計劃投資局(CPP Investment Board)投資6億元。美國銀湖資本(Silver Lake)、華平投資(Warburg Pincus LLC)、凱雷集團(Carlyle Group Inc.)、普信集團(T. Rowe Price Group Inc.)的投資金額也分別達五億元或以上。

該報引述知情人士指,螞蟻集資金額當中,超過100億元由其離岸空殼公司所籌得。螞蟻為了確保在中國獲得經營許可,必須在中國註冊, 但這做法會限制公司直接向外國投資者集資的能力,因此透過成立離岸空殼公司的安排,進行集資。

消息指,當時螞蟻與海外投資者簽訂的投資協議,沒有提供上市時間表,不會提供董事局席位和投票權;一旦上市計劃不成功,亦沒有提供回報保證,並限制投資者撤資,對海外投資者非常不利。

《華爾街日報》分析指,一般初創企業集資時,會給予投資者「退股權」(exit rights),承諾在某個年期內上市,否則須贖回其股份並支付承諾的回報。另外,該投資協議也沒有反稀釋條款(anti-dilution provisions),意味螞蟻日後巿值一旦下跌,投資者將要蒙受損失。

螞蟻去年宣佈在香港和上海兩地上市,集資超過340億元,當時公司估值超過3,000億元。不過,上市大計在11月初突然「被取消」。《華爾街日報》指,馬雲去年10月24日在上海外灘金融峰會演講時,批評中國收緊金融業規管政策,影響創新科技發展;該言論激怒中國領導人習近平,由他親自剎停螞蟻上市計劃。

報道指,海外投資者原計劃在螞蟻上市後,把股份轉換成香港股票,賬面賺取超過80%利潤;上巿計劃觸礁後,螞蟻的投資協議中只承諾,在公司上市後,以15%複式年利率贖回沒有落實股份轉換的部份,但沒有承諾具體上市期限,因此多達140億元的海外資金已被綁死,無辦法抽身而退。

金杜律師事務所(King & Wood Mallesons)合夥人李大誠(Rocky Lee)表示,螞蟻是全球最炙手可熱的新創公司,國際投資者甘願簽署有關投資協議,「他們無權要求離場;他們在董事局沒有席位;他們作為小股東,不太能影響公司,他們真的什麼也不能做……只能耐心等待。」

美國彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)研究員馬永哲(Martin Chorzempa)表示,過去,外界相信馬雲與中國政府關係友好,可免受監管困擾。但目前螞蟻前景不明,能否再次上市也是未知之數。

報導指,螞蟻被指利用監管漏洞來賺錢和迅速拓展,面對中國監管機構的沉重壓力和批評,公司正準備大幅修訂其業務範圍,以符合中國政府監管機構要求,再重啟上市,但未來的盈利和增長能力可能受到束縛。

美國投資分析公司晨星(Morningstar)高級資產分析員Iris Tan表示,螞蟻一旦由金融科技公司,轉型為銀行控股公司(financial-holding company),其估值將下跌至1,620億元。公司亦須再集資1,000億元人民幣進行轉型,以符合新監管要求。

報導分析,螞蟻上市「臨門失腳」後,外國投資者未來在投資中國公司前,會三思而行;但亦有投資者相信,投資中國公司的回報可觀,不會影響投資決定。在2018年投資螞蟻超過2.62億元的蘇格蘭基金公司Baillie Gifford發言人表示,他們是有耐性的投資者,不會催促私人公司上市。

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