息魔殺到 轉投傳統復蘇股(關焯照)

更新時間 (HKT): 2021.03.05 02:00

最近息魔襲擊環球股市,令不少主要股票市場,例如美國、日本、香港等,均出現較大幅度的調整,特別是科技股板塊,其跌幅遠較舊經濟為大,顯示科技股在過去一年錄得的龐大升幅需要作出修正,反而很多投資者選擇換馬,淡出科技股換入舊經濟股,目的是享受即將出現的環球經濟復蘇所帶來的成果。

現時投資者最擔心的是美國長債升得過快,驅使估值頗貴的科技股板塊出現泡沫爆破,最終拖累全球經濟復蘇步伐。究竟科技股板塊會否如2000年時的科網股爆煲?筆者不是先知,未能交出準確答案。然而,在環球經濟仍未展現較持續復蘇的徵兆時,各國政府和中央銀行仍會努力推出經濟刺激方案來維持復蘇力度,因此,在強大的經濟政策作為後盾,加上新冠疫情已紓緩,全球經濟重拾動力只是時間問題,至於股災,相信沒有咁早出現。

科技股被沽售

今次美股的走勢與2000年科網泡沫爆破有點相似,自從納指於2000年第一季高點跳水後,當時不少大型科技股的股價也出現急跌,跌幅更可以高達六、七成。然而,道指卻沒有受到納指大幅度的調整而顯著下滑,主要原因是部份道指成份股是舊經濟股,由於當時的機構性投資者和大戶紛紛沽出,科網股吐現,並將資金轉入與經濟周期有密切關係的傳統股份,所以才能避了一劫。

今次美股的調整情況是科技板塊被主力沽售,即使剛公佈有業績亮麗的新經濟股,例如Zoom Video Communications,也被投資者掟貨,反映市場對美國長債息的明顯上升是有相當的戒心,尤其是擁有高增長概念的新經濟股通常是不派息的,因此,在股息和債息兩者距離收窄的情況下,新經濟股肯定會受到投資者的唾棄。

從股票投資組合來看,由於環球經濟預期在未來幾個月便開始復蘇,另外,美國的長債息也從歷史低位0.495厘回升至現時的約1.5厘,這種息口正常化是經濟復蘇過程必會發生的。雖然長債息的確在過去兩個多月是升得較快,但這情況也可以演繹為經濟動力帶動通脹升溫,加上美國政府要發行債券來支持財赤,因此長債息上升也是合理的。誠然,當債券的孳息曲線變得更加傾斜時,這代表息差擴闊,對金融股,包括銀行和保險機構來說,是會帶來正面影響,所以資金在過去一段時間湧入金融股是可以理解的。

當全球經濟逐步進入復蘇期,與經濟周期有密切關係的傳統板塊,例如工業、出口、消費等,肯定會受惠。而現時幾個經濟大國已開始展現經濟復蘇,以上幾個板塊便成為得益者,最終為其股價帶來支持和推動力。

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關焯照

經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任

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