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2018年01月26日

港股牛三的成因和特色
(經濟學家、冠域商業及經濟研究中心 關焯照) - 關焯照

恒指上星期突破32,000點。資料圖片

恒指升破歷史高位31,958點後,大市成交變得更活躍,顯示資金加速入市,投資者希望能夠在牛三期間,盡量搵快錢。這股搵快錢動力不斷推動港股上升,直至大市的估值大幅高於基本因素可以支持的正常水平後,股市自然會爆煲,這命運亦是所有牛市到達盡頭必會出現的結果!
現時恒指只是高於之前的歷史高位約700多點,從以往的經驗,恒指破頂後的最低升幅是約10%,即是今次港股創新高後,仍有機會升至大約35,200點。大家要留意,這只是恒指將會升至最起碼的水平,究竟最終這個大升浪會升至何等水平,答案是要等待這個牛市告終才會知道的。
港股的市盈率大約15倍,絕對不能稱為昂貴,假若外圍經濟和美股不突然出現黑天鵝,恒指在未來一至兩季升多幾千點根本不是難事。無論從基本因素和技術分析兩方面來分析,港股前景是相當好。
首先從宏觀面來看,國基會剛剛上調今年全球經濟增長預測至3.9%,較早前的預測高0.2%,顯示環球經濟復蘇步伐較上年更穩定,這會帶動投資者的信心,令現時顯著升溫的港股受惠。此外,美元在過去一年明顯轉弱也為港股注入大量動力,因為香港是一個極度開放的經濟體,美元大幅轉弱代表港元貶值幅度頗大,有助增強本地出口的競爭力,帶動香港經濟增長加快。
香港股市持續造好也受惠於幾個新的金融措施,例如港交所在上年底公佈容許同股不同權公司在主板上市,最快在今年6月底可以接受申請。另外,中央也有意推出H股全股通,一旦落實,不少中資股可以成為主要指數成份股。最後,A股將在今年6月前被納入MSCI,以上三項措施主要幫助增強香港股市的吸引力,對推動主要指數,例如,恒指和國指,是有非常大的幫助。
牛三股市的走勢是有其特色。首先,大市成交顯著增加。以過去幾周的成交量持續超過了1,000億,甚至有兩天的成交量接近2,000億來看,投資氣氛迅速升溫。從來牛市三期的交投都是熾熱,如果要港股勁升,水源充足是首要的條件。
另一個非常有趣的現象是大部份的短線技術分析已失去效用。如果讀者有留意財經評論員常用的技術分析工具,例如慢隨機指數(STC)和相對強弱指數(RSI),早已提出警號,大市已嚴重超買,應該沽貨計數。但結果卻是沽貨太早。無奈,在畏高症的情況下,部份投資者通常都不敢在高位買返已沽出的股票。
牛三的最大特色是升到你唔信,股價更可以超買超買再超買,但這正正是牛三的常態。所以,當短線的技術分析工具不斷出現警報失靈的情況,這現象其實不是一件壞事,因為大市正在進入一個強勁升市,順勢而行反而是這期間的投資大智慧。
http://www.acecentre.hk

關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任

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